>> 廣發(fā)證券-華新水泥(600801)3季度環(huán)比趨勢好于同行和過往-141022
| 上傳日期： |
2014/10/22 |
大?。?/td>
| 485KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
鄒戈，謝璐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
湖北供需平穩(wěn)，水泥價格上行空間有限
1-8 月份湖北地區(qū)水泥需求保持平穩(wěn)，水泥產(chǎn)量累計同比增速為5.30%，基本與去年持平；供給方面，湖北地區(qū)沒有新增產(chǎn)能，穩(wěn)定的供需格局對水泥價格走穩(wěn)形成支撐。湖南地區(qū)需求則呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢，1-8 月水泥產(chǎn)量累計同比增速為5.58%，增速與去年同期相比大幅回落6.0 個百分點，三季度水泥均價則下滑至285 元/噸，同比下降8.6%。
4 季度以來整個華東華南地區(qū)水泥價格反彈，但是受制于宏觀經(jīng)濟和固定資產(chǎn)投資較弱，預計反彈幅度不大，其中兩湖地區(qū)水泥價格分別由9 月底的330 元/噸、320 元/噸上漲至350 元/噸和340 元/噸。
投資建議：給予“謹慎增持”評級
一方面四季度華東華南水泥價格雖然反彈，但是幅度不大，考慮到去年四季度基數(shù)較高，預計公司國內(nèi)部分噸收入和噸盈利將低于去年同期水平，往上缺乏彈性，不過比同行好的是，塔吉克斯坦子公司超高的盈利水平將拉高公司的整體盈利水平，預計四季度盈利下滑幅度要好于東部其他公司。另一方面，公司估值較便宜，目前噸市值只有213 元/噸，噸EV360元/噸，而海螺水泥噸市值356 元/噸，噸EV376 元/噸；作為行業(yè)內(nèi)較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)目前估值水平在重置成本附近，往下空間有限。整體來看，湖北市場短期內(nèi)價格上漲空間不大，公司國外擴張量也有限，上攻空間有限，不過估值便宜，業(yè)績穩(wěn)健，下行空間也小。預計2014-2016 年公司EPS 分別為 0.90、0.95、1.12 元，給予“謹慎增持”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟繼續(xù)下行，新投產(chǎn)能超預期，原材料價格大幅上漲。
|
|
