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公司業(yè)績略低預(yù)期。
    前三季度公司的綜合毛利率為12.99%，同比增加1.65 個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤率為4.15%，同比微增0.15 個(gè)百分點(diǎn)。其中第三季度的綜合毛利率達(dá)到14.23%，同比增加2.74 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加了2.48個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤率為5.00%，同比增加0.69 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加了1.10 個(gè)百分點(diǎn)。從盈利能力角度看，公司的利潤率總體逐季提升，表現(xiàn)較好。
    期間費(fèi)用率有所提升。前三季度，公司的期間費(fèi)用率為7.99%，同比增加了1.42 個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用率為4.94%，提升了1.13個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為2.78%，提升了0.36 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.27%，微降0.07 個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率提升是期間費(fèi)用率提升的主要原因。
    報(bào)告期內(nèi)，公司營運(yùn)周期為45.71 天；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為16.28 天；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為29.43 天。上述三個(gè)重點(diǎn)營運(yùn)指標(biāo)的情況和之前的數(shù)據(jù)相比均比較正常。
    預(yù)計(jì)公司2014、2015 和2016 年的EPS 分別為0.52、0.64 和0.77元，目前的估值水平在33 倍PE 左右，在電池股中處在較低位置。
    考慮到公司電解液業(yè)務(wù)的實(shí)力和長期發(fā)展前景，暫維持對(duì)公司增持的評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)：市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和公司電解液相關(guān)產(chǎn)品增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)需要關(guān)注。