>> 齊魯證券-易華錄(300212)智能交通領(lǐng)航者,智慧城市顯身手-141022
| 上傳日期： |
2014/10/22 |
大小： |
2058KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
林照天 |
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同時(shí)，公司背靠母公司華錄集團(tuán)，牽頭整合了集團(tuán)旗下包括安全、教育、醫(yī)療、家居、社區(qū)等領(lǐng)域的資源打造智慧城市整體解決方案，大幅提升了獲取總包項(xiàng)目的能力。從2013 年公司拓展智慧城市業(yè)務(wù)開始，累計(jì)簽訂的智慧城市框架協(xié)議已經(jīng)超24 億元，未來更有望成為全國領(lǐng)先的智慧城市建設(shè)者和運(yùn)營商。
智能交通成長與集中并行，政策推動(dòng)智慧城市建設(shè)迎加速拐點(diǎn)。交通問題催生了交通管理信息化、智能化的真實(shí)需求，推動(dòng)智能交通行業(yè)發(fā)展逐漸駛?cè)肟燔嚨?，且考慮到：1）我國智能交通整體建設(shè)水平不高，仍處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初期，2）ETC、公交都市、車聯(lián)網(wǎng)等新應(yīng)用新模式未來仍有待發(fā)展，3）存量系統(tǒng)的升級與更新?lián)Q代，交通智能化的建設(shè)需求將長期持續(xù)。根據(jù)我們的測算，2014 年智能交通行業(yè)的規(guī)模達(dá)360 億元，在2019 年將達(dá)到年均千億的市場規(guī)模，未來5 年行業(yè)將保持在20%以上的增長。其中，我國城市交通發(fā)展目前仍處于基礎(chǔ)建設(shè)高投入、快速建設(shè)階段，我們預(yù)計(jì)城市智能交通將達(dá)到約25%-30%的增速。同時(shí)，在技術(shù)與資金門檻雙雙提升的趨勢下，行業(yè)將逐漸趨于集中，跨區(qū)域、提供全解決方案的龍頭型公司將受益。目前智慧城市的建設(shè)得到了政策的大力支持，2013 年至今，國家住建部已經(jīng)公布了193 個(gè)國家智慧城市試點(diǎn)名單。試點(diǎn)城市將經(jīng)過3―5 年的創(chuàng)建期，而截至目前真正啟動(dòng)智慧城市建設(shè)的城市不足20%，預(yù)計(jì)2014-15 年，智慧城市建設(shè)規(guī)劃將逐漸落地，行業(yè)有望迎來加速拐點(diǎn)。由于智能交通是智慧城市建設(shè)的投資熱點(diǎn)，公司在智慧交通行業(yè)建立的競爭優(yōu)勢有助于向智慧城市拓展。
從下游需求，項(xiàng)目獲?。〝?shù)量與質(zhì)量），墊資開工，項(xiàng)目實(shí)施等關(guān)鍵環(huán)節(jié)出發(fā)來分析公司的競爭優(yōu)勢：1）當(dāng)前公司跨區(qū)域跑馬圈地已經(jīng)初見成效，收入覆蓋全國。勢力范圍的劃定有望優(yōu)先承接后續(xù)項(xiàng)目。同時(shí)從13 年開始，公司成立了多個(gè)區(qū)域性業(yè)務(wù)子、分公司以深化本地化、一體化的營銷戰(zhàn)略，銷售網(wǎng)絡(luò)的鋪設(shè)有望推動(dòng)收入迎來快速增長；2）公司在智能交通產(chǎn)業(yè)鏈的硬件研發(fā)、培訓(xùn)咨詢和土建工程環(huán)節(jié)布局多家子公司，打造整體智能交通解決方案并提升向上游供應(yīng)商的議價(jià)能力，通過產(chǎn)品化和服務(wù)化延伸打開集成業(yè)務(wù)的利潤空間，剝離土建工程業(yè)務(wù)，降低成本并提升工程質(zhì)量；3）在BT 模式的廣泛應(yīng)用提高對企業(yè)融資能力的要求的背景下，一方面公司將得到華錄集團(tuán)的授信融資，另外公司的央企和上市公司背景也有助于公司通過銀行授信及資本市場融資等渠道充分滿足在資金方面的需求；4）公司布局研發(fā)，產(chǎn)品化程度遠(yuǎn)超同業(yè)上市公司，加強(qiáng)了項(xiàng)目的可復(fù)用性，降低項(xiàng)目實(shí)施的邊際成本，緩解了公司擴(kuò)張過程中對新增人員的要求。
盈利預(yù)測及評級：我們基于對公司競爭優(yōu)勢的判斷，結(jié)合公司已披露訂單以及項(xiàng)目完工情況的測算，在不考慮此次定增的情況下，預(yù)計(jì)2014-2016 年公司營業(yè)收入分別為16.98、25.59、35.45 億元，同比增長104.7%、50.7%、38.5%。實(shí)現(xiàn)凈利潤2.15、3.39、4.83 億元，同比增長116.5%、57.5%、42.6%，2014-2016 年EPS 分別為0.65、1.03、1.48，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)35.22 元，2014-2016 年P(guān)E 分別為54、34、24。我們堅(jiān)定看好公司未來在智能交通及智慧城市領(lǐng)域的發(fā)展前景，給予公司“買入”評級，目標(biāo)價(jià)42 元。
公司此次以29 元每股的價(jià)格非公開發(fā)行5500 萬股，共募集資金159500 萬元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，75000萬元用于償還公司借款，剩余部分全部用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。其中，母公司華錄集團(tuán)認(rèn)購1,935.45 萬股，出資56,128.05 萬元；1 期員工持股計(jì)劃認(rèn)購798.55 萬股，出資23,157.95 萬元。此次定增不僅能為公司后續(xù)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金保障，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，同時(shí)1 期員工持股計(jì)劃的推出有利于提升公司核心人員的穩(wěn)定性與工作積極性，為未來發(fā)展奠定基礎(chǔ)。對應(yīng)增發(fā)后3.76 億股本，我們預(yù)計(jì)2014-2016 年公司業(yè)績有望增厚0.1、0.39、0.45 億元，對應(yīng)2014-2016 年EPS 分別為0.60、1.01、1.40。
風(fēng)險(xiǎn)提示：智慧城市建設(shè)情況可能低于預(yù)期；公司河北項(xiàng)目落地情況存在低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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