>> 平安證券-易華錄(300212)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)深扎根,轉(zhuǎn)型升級進(jìn)行時-140821
| 上傳日期： |
2014/8/22 |
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作者： |
符健 |
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平安觀點:
業(yè)績持續(xù)高增長，產(chǎn)業(yè)延伸進(jìn)展順利
公司上半年業(yè)務(wù)規(guī)模增長迅猛，營收同比增長85.15%，凈利同比增長103.29%。
拉動營收增長的仍然是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)智能交通管理系統(tǒng)，同比增長
74.78%。近年來，公司拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，由“智能交通“向”智慧城市“衍生，今年公司簽訂了“智慧東?！薄ⅰ爸腔奂魏獭钡戎腔鄢鞘薪ㄔO(shè)協(xié)議. 并布局“智慧云亭”、“信息消費”領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈拓展順利。受益于行業(yè)環(huán)境持續(xù)向好，公司仍處于長期上升通道。
上半年公司毛利率基本維持穩(wěn)定，其中智能交通管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率一直維持上升狀態(tài)。隨著公司宣傳力度的加大、品牌影響力的提升，未來毛利率有進(jìn)一步上漲的空間。
公司加強(qiáng)了費用管理，銷售費用率和管理費用率分別下降2 和1 個百分點。公司費用管理將帶來可持續(xù)影響，費用率水平有望進(jìn)一步下降。
智慧城市發(fā)展進(jìn)入新階端，前瞻布局高增長可期
智慧城市市場格局將面臨調(diào)整，企業(yè)聯(lián)盟初形成。順應(yīng)智慧城市建設(shè)大潮，80%以上的二級城市都提出建設(shè)智慧城市的發(fā)展目標(biāo)，但過程中出現(xiàn)的“政出多門”，盲目建設(shè)的問題也不容忽視。預(yù)計國務(wù)院將出臺相關(guān)政策調(diào)整建設(shè)格局。今年6月，智慧城市產(chǎn)業(yè)投資聯(lián)盟初步形成，合作外包模式將成為未來行業(yè)新潮流。
公司前瞻布局智慧城市領(lǐng)域，已占領(lǐng)一席之地。良好客戶關(guān)系、強(qiáng)硬技術(shù)實力以及相關(guān)業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)保證公司轉(zhuǎn)型進(jìn)展十分順利。公司已先后簽訂了6 個智慧城市、超過20 億元的建設(shè)合作協(xié)議。為響應(yīng)政府融資渠道多元化發(fā)展，公司不斷創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，由單一的BT/BOT/BLT 模式向多種業(yè)務(wù)模式拓展。今年，公司將積極加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)合作建設(shè)，與阿里云建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。未來智慧城市產(chǎn)業(yè)將成為公司核心產(chǎn)業(yè)之一，業(yè)績高增長可期。
維持“推薦”評級，目標(biāo)價37 元：
我們預(yù)計公司14-16 年EPS 分別為0.70、1.12 和1.62 元，考慮智能交通行業(yè)將長期受益于智慧城市建設(shè)，以及公司簽訂諸多協(xié)議，我們認(rèn)為公司股價仍存在上漲空間，維持“推薦”評級，上調(diào)目標(biāo)價至37 元，對應(yīng)15 年約33 倍PE。
風(fēng)險提示：政策及行業(yè)風(fēng)險、業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展風(fēng)險、新業(yè)務(wù)模式開拓風(fēng)險
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