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其中，三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1159 萬(wàn)元，環(huán)比下滑39.8%；同比下滑約16.7%。業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期。
    毛利率下滑和費(fèi)用率提升共同導(dǎo)致業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司三季度收入較前兩個(gè)季度都有增長(zhǎng)，表明公司產(chǎn)品出貨量較為平穩(wěn)。三季度毛利率較二季度下滑2.2 個(gè)百分點(diǎn)，這是緣于公司新增產(chǎn)能設(shè)備轉(zhuǎn)固導(dǎo)致的折舊提升；同時(shí)也反映公司現(xiàn)階段轉(zhuǎn)固速度較快，而在產(chǎn)能釋放進(jìn)度上持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。此外，公司管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用較前兩個(gè)季度也有明顯上升；兩方面因素共同導(dǎo)致公司利潤(rùn)的環(huán)比下滑。
    公司新業(yè)務(wù)調(diào)整初現(xiàn)端倪，融資助力打開(kāi)發(fā)展前景。公司于三季度宣布與中國(guó)兵科院合作，研發(fā)生產(chǎn)裝甲鋁合金材料；表明公司鋁合金復(fù)合技術(shù)有望在軍工領(lǐng)域逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，從而打開(kāi)新的業(yè)務(wù)發(fā)展空間。同期，公司公布定增預(yù)案，計(jì)劃募集約10 億元，用于超硬鋁合金復(fù)合板，3D 打印模具等高端制造領(lǐng)域的生產(chǎn)投資。公司在3D 打印領(lǐng)域技術(shù)生產(chǎn)工藝的積累已有一段時(shí)間，此次專(zhuān)門(mén)針對(duì)3D 打印模具投資，表明公司在這一領(lǐng)域的技術(shù)積累和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)已經(jīng)做好充分準(zhǔn)備，在巨大的潛在需求面前，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)已蓄勢(shì)待發(fā)。綜合來(lái)看，公司在高端金屬?gòu)?fù)合材料加工和3D 打印應(yīng)用領(lǐng)域的技術(shù)積累逐漸成熟，在原有業(yè)務(wù)穩(wěn)定擴(kuò)展的基礎(chǔ)上，新業(yè)務(wù)的儲(chǔ)備和發(fā)展無(wú)疑將為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供動(dòng)力。
    調(diào)整管理層部署，公司治理完善將有助于公司長(zhǎng)期發(fā)展。公司公告，公司原董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理辭去總經(jīng)理職務(wù)；聘任新的職業(yè)經(jīng)理進(jìn)行公司經(jīng)營(yíng)管理。新任總經(jīng)理在公司同業(yè)外資企業(yè)和公司下游客戶(hù)企業(yè)中有過(guò)任職經(jīng)歷，具有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和客戶(hù)關(guān)系。
    我們判斷，此次管理層的調(diào)整是公司完善治理結(jié)構(gòu)的初步體現(xiàn)，基于公司高端科技企業(yè)的背景，與之相匹配的治理機(jī)制將會(huì)在未來(lái)逐步建立，以促進(jìn)公司業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。
    維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS（按現(xiàn)有股本計(jì)算）分別為0.21、0.44、0.62 元/股，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 77.5、36、26 倍?；诠緲I(yè)務(wù)長(zhǎng)期前景的判斷，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期