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    點(diǎn)評(píng)：
    公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入15.46 億元，同比增10%。三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增速4%，較二季度的-2%有所回落，但仍處于歷史底部。由于車用LNG 價(jià)格三季度處于較為平穩(wěn)的低價(jià)格區(qū)間，加之黃標(biāo)車淘汰的力度加大，三季度下游LNG 重卡銷量比去年同期大幅增長(zhǎng)，因此，我們分析，公司三季度LNG 車用瓶銷售量比去年同期有望實(shí)現(xiàn)30%以上的增速，但公司其他業(yè)務(wù)如LNG 加氣站、液化裝置等營(yíng)收占比仍較大，由于營(yíng)收確認(rèn)時(shí)間點(diǎn)問(wèn)題，我們猜測(cè)，三季度增速較低，從而拖累了整體營(yíng)收增速。
    公司前三季度毛利率為36.02%，比去年同期下降2.68 個(gè)百分點(diǎn)。其中，公司三季度單季毛利率為38.81%，比去年同期提升1.46 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，受報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收確認(rèn)結(jié)構(gòu)的差異，公司毛利率處于合理的波動(dòng)范圍區(qū)間內(nèi)。
    公司前三季度三費(fèi)率穩(wěn)定，營(yíng)業(yè)外收入變動(dòng)不大，凈利率為11.68%，與去年同期持平，盈利能力穩(wěn)定。三季度單季度凈利率為13.0%，處于歷史高位。
    公司資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收賬款增速稍快。三季度末公司應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)55%，存貨同比下降21%，應(yīng)付賬款同步增長(zhǎng)21%，預(yù)收賬款同比下降54%，各項(xiàng)指標(biāo)同比變化方向不是特別理想。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為1.86 元、2.40元、3.15 元，同比增速分別為8%、29%及31%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014~2016年P(guān)E 分別為27 倍、21 倍和16 倍，PB 為5.4 倍。
    對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，受LNG 車經(jīng)濟(jì)效益下降影響，LNG 汽車和LNG 加氣站都進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段；公司目前在手多套LNG 液化設(shè)備訂單，2014 年有5 套或?qū)⒓羞M(jìn)入收入確認(rèn)期，油改氣發(fā)動(dòng)機(jī)和船用LNG 儲(chǔ)罐業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展階段。對(duì)于LNG 船來(lái)說(shuō)，4 月9 日，財(cái)政部和交通運(yùn)輸部聯(lián)合發(fā)布《內(nèi)河船型標(biāo)準(zhǔn)化補(bǔ)貼資金管理辦法》，辦法中對(duì)LNG 動(dòng)力示范船的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)制定了明確規(guī)定，該辦法的出臺(tái)將有力的推動(dòng)LNG 動(dòng)力船舶產(chǎn)業(yè)破冰。對(duì)于國(guó)外市場(chǎng)，公司和新奧集團(tuán)合作共同開(kāi)發(fā)北美市場(chǎng)，成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊倭硪粋€(gè)支撐點(diǎn)。公司國(guó)際市場(chǎng)、LNG 應(yīng)用裝備產(chǎn)業(yè)鏈和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)拓展這三大戰(zhàn)略正逐步實(shí)施，我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品天然氣液化裝置毛利率較低；行業(yè)需求增速放慢導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)惡化，LNG 車用瓶毛利率下行；加氣站推廣速度不達(dá)預(yù)期