>> 信達證券-梅安森（300275.sz）業(yè)績低于預(yù)期，關(guān)注新業(yè)務(wù)拓展-141023
| 上傳日期： |
2014/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邊鐵城，肖金德 |
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14 年由于下游煤炭行業(yè)不景氣，煤礦在安全生產(chǎn)領(lǐng)域的投資下滑，導(dǎo)致公司煤礦安監(jiān)產(chǎn)品銷售受到較大的影響。目前煤炭行業(yè)產(chǎn)量仍然同比下滑，預(yù)計公司煤礦安全監(jiān)控、人員定位、瓦斯抽放等傳統(tǒng)產(chǎn)品會受到持續(xù)影響。
應(yīng)收賬款數(shù)額較大，管理費用持續(xù)增長。前三季度公司毛利率達到51.53%，相比去年同期下滑超過6 個百分點，反映出下游客戶購買產(chǎn)品時由于資金束縛進行了強力的議價。與此同時，由于公司持續(xù)的研發(fā)投入使管理費用增長較快，管理費用率達到17.52%。公司目前的應(yīng)收賬款達到3.37億元，在總資產(chǎn)中占比超過40%，如果發(fā)生壞賬會對公司業(yè)績和經(jīng)營產(chǎn)生較大的影響。
業(yè)務(wù)拓展和整合將成為公司扭轉(zhuǎn)頹勢的關(guān)鍵。公司在非煤礦山、公共安全領(lǐng)域有持續(xù)的布局，繼續(xù)通過成立子公司等方式進行拓展。梅安森元圖、北京安全技術(shù)研究院也會為公共安全領(lǐng)域的產(chǎn)品提供強有力的技術(shù)支撐。同時，公司的非公開發(fā)行正繼續(xù)推進，未來有望通過借助天堂硅谷的產(chǎn)業(yè)運營經(jīng)驗和渠道加快產(chǎn)業(yè)整合。
維持“買入”評級。煤炭行業(yè)仍將低迷，所以公司煤礦安全監(jiān)控產(chǎn)品整體銷售形勢難言樂觀，但是，非煤礦山和城市公共安全領(lǐng)域市場空間廣闊，是公司業(yè)務(wù)未來幾年重點拓展方向，有望將成為公司未來主要增長點。同時與天堂硅谷的合作有望加快產(chǎn)業(yè)整合，實現(xiàn)外延式增長，所以維持“買入”評級。我們預(yù)計2014-2016 年公司的每股收益分別為0.62 元（原預(yù)測0.73 元），0.76 元（原預(yù)測0.91 元）和0.93 元（原預(yù)測1.16 元），最新收盤價對應(yīng)的PE 分別為35 倍、29 倍和23 倍，維持“買入”評級。
風險因素：公司在公共安全監(jiān)測監(jiān)控領(lǐng)域市場拓展時間比較短，未來進展以及銷售收入存在不確定性；天堂硅谷的合作出現(xiàn)分歧或矛盾導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)整合難以落實。
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