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三季度單季收入8.42 億元，，同比下滑4.24%，收入增速環(huán)比下滑23.52%；三季度單季凈利潤(rùn)0.5 億元，同比下滑65.12%，增速環(huán)比下滑26.75%，折合EPS0.058 元。14 年前三季度毛利率為20.59%，同比下滑7.86%。
    價(jià)格成本兩端受壓，毛利率同比下滑。三季度單季公司20.28%，同比大幅下滑12.2%，環(huán)比基本持平。三季度單季平板玻璃價(jià)格55 元/重箱，同比大幅下滑23.3%至歷史最低點(diǎn)，成本端原材料純堿、重油價(jià)格上漲超過10%，價(jià)格成本兩端受壓導(dǎo)致行業(yè)整體毛利率較去年同期偏低。需求方面，前三季度房地產(chǎn)投資增速下滑7.2%，預(yù)計(jì)四季度地產(chǎn)壓力仍存，下游需求疲軟導(dǎo)致玻璃行業(yè)產(chǎn)量增速下滑。供給方面，截止三季度末新增產(chǎn)線16 條，對(duì)應(yīng)新增產(chǎn)能約7000萬重箱，短期來看玻璃行業(yè)供需失衡狀態(tài)還將持續(xù)，價(jià)格下行空間仍存。
    定增項(xiàng)目擴(kuò)充產(chǎn)能，戰(zhàn)略布局玻璃深加工領(lǐng)域。公司2013 年的定增項(xiàng)目株洲醴陵旗濱的500t/d 超白玻璃生產(chǎn)線于今年8 月16 日進(jìn)行了點(diǎn)火儀式，預(yù)計(jì)800t/d 的超白玻璃生產(chǎn)線有望在今年11 月達(dá)產(chǎn)，醴陵新建產(chǎn)線的陸續(xù)投產(chǎn)仍將使得公司產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張。此外公司在8 月19 日發(fā)布定增預(yù)案，募集資金12.94 億元收購(gòu)紹興淇濱100%的股權(quán)。紹興旗濱目前主要生產(chǎn)和銷售優(yōu)質(zhì)浮法玻璃，用于高檔建筑物、玻璃深加工行業(yè)。紹興旗濱及兩個(gè)子公司目前擁有在產(chǎn)優(yōu)質(zhì)浮法玻璃生產(chǎn)線6 條，其中5 條600t/d 生產(chǎn)線，1 條800t/d 生產(chǎn)線。
    在平板玻璃市場(chǎng)低迷的情況下，公司大力開發(fā)超白玻璃、LOW-E 鍍膜玻璃、SUN-E 玻璃等高端玻璃產(chǎn)能，戰(zhàn)略布局玻璃深加工領(lǐng)域。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。公司在深加工領(lǐng)域積極擴(kuò)充產(chǎn)能進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，長(zhǎng)期發(fā)展可期。但近年來傳統(tǒng)玻璃行業(yè)市場(chǎng)走勢(shì)下行，公司價(jià)格成本端雙雙受壓，我們下調(diào)公司14-16 年EPS0.34/0.44/0.56 元（0.41/0.48/0.56 元）