>> 海通證券-合興包裝(002228)公司點評-141024
| 上傳日期： |
2014/10/24 |
大小： |
186KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
曾知 |
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此報告為加密報告 |
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主要觀點：
公司業(yè)務(wù)步入穩(wěn)健增長期，業(yè)績符合預(yù)期。三季度公司收入和利潤延續(xù)了上半年的良好增長態(tài)勢，符合預(yù)期。今年公司外延式擴張第一階段，全國生產(chǎn)基地布局已經(jīng)基本完成。目前公司生產(chǎn)基地已經(jīng)覆蓋中國大部分重要的經(jīng)濟區(qū)域。公司在未來幾年將減緩生產(chǎn)基地的建設(shè)，產(chǎn)能有望逐步釋放，各生產(chǎn)基地在各區(qū)域業(yè)務(wù)的拓展，業(yè)績將進入穩(wěn)定增長期。
盈利能力穩(wěn)步提升，費用率同比下降。公司前三季度毛利率20.53%，比同期上升0.98%，期間費用率比同期下降0.94%，凈利率提升0.69%。毛利率提升主要得益于公司的全國布局助力“集團化，大客戶”戰(zhàn)略，通過與下游行業(yè)龍頭合作不斷優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，提升盈利能力。同時公司各子公司隨著產(chǎn)能利用率提升，生產(chǎn)效率上升帶來費用率的下降。
預(yù)期將進入第二輪外延內(nèi)生擴張。今年公司與中新創(chuàng)融成立產(chǎn)業(yè)并購基金，為公司在紙包裝行業(yè)以及上下游尋找培育優(yōu)質(zhì)并購標的。公司在戰(zhàn)略上希望成為包裝整體解決方案的企業(yè)，成立產(chǎn)業(yè)并購基金，將為公司橫向、縱向并購儲備優(yōu)質(zhì)標的的同時，降低并購風險。另一方面，公司的非公開發(fā)行預(yù)案已獲得證監(jiān)會受理，擬募集4.5億元用于武漢、滁州、佛山等地新產(chǎn)能的建設(shè)。
維持“增持”評級。我們看好紙包裝行業(yè)的整合趨勢，公司作為國內(nèi)最具規(guī)模的紙包裝上市公司具備先發(fā)優(yōu)勢和做大的潛能。給予公司2014-15年EPS分別為0.38元和0.51元，對應(yīng)同比增速39%，33%，目前股價對應(yīng)14年P(guān)E 30倍，年底估值切換，看15年合理估值30倍，對應(yīng)目標價15元。
風險因素?？蛻粲唵未蠓▌?br>
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