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基本符合預(yù)期。本期無(wú)分紅方案。
    2014年7-9月?tīng)I(yíng)收同比上升0.98%，凈利潤(rùn)同比上升4.39%。2014年7-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1.43億元，同比上升0.98%，環(huán)比下降6.74%；綜合毛利率41.58%，同比下降3.92個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升0.06個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)0.36億元，同比上升4.39%，環(huán)比下降18.86%；每股收益為0.20元。
    點(diǎn)評(píng)：
    燃?xì)獗礓N量平穩(wěn)增長(zhǎng)。2014年前三季度，公司燃?xì)獗礓N量150.17萬(wàn)臺(tái)，同比增6.14%。房地產(chǎn)調(diào)控、階梯氣價(jià)落實(shí)進(jìn)度較慢，成為該產(chǎn)品增速平穩(wěn)的主要原因。
    天然氣業(yè)務(wù)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主因。2014年前三季度，在燃?xì)獗矸€(wěn)定增長(zhǎng)的情況下，天然氣銷售業(yè)務(wù)成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主因。共銷售2943.37萬(wàn)立方米，同比增486.60%。該業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)源于，華辰投資、鼎盛熱能、盛安車用并表，2013年華辰投資8月份開(kāi)始并表。
    收入結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率下降。2014年1-9月，公司綜合毛利率同比下降3.86個(gè)百分點(diǎn)。2014第三季度，公司毛利率同比下降3.92個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升0.06個(gè)百分點(diǎn)。主要源于公司原有智能燃?xì)獗砻?0%以上，新并表天然氣業(yè)務(wù)毛利率20%-30%，進(jìn)而拉低綜合毛利率。
    銷售費(fèi)率下降明顯。2014年1-9月，公司期間費(fèi)用率15.30%，同比下降1.62個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率8.99%，同比下降2.33個(gè)百分點(diǎn)，源于并表天然氣業(yè)務(wù)銷售費(fèi)率低；管理費(fèi)用率8.35%，同比上升0.37個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.04%，同比上升0.34個(gè)百分點(diǎn)。
    資負(fù)表指標(biāo)。2014年三季度末，公司預(yù)付賬款同比增338.02%，源于子公司盛安車用競(jìng)拍特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的預(yù)付款項(xiàng)及預(yù)付設(shè)備采購(gòu)款、委外技術(shù)開(kāi)發(fā)費(fèi)增加。
    未來(lái)預(yù)判。
    （1）基于地產(chǎn)調(diào)控、階梯氣價(jià)落實(shí)進(jìn)度較為緩慢，智能燃?xì)獗硇袠I(yè)需求呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司2014年該業(yè)務(wù)收入增速約10%。
    （2）近期公司公告參股寧夏星澤燃?xì)?，宣告公司進(jìn)駐天然氣運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域。我們認(rèn)為，從公司主業(yè)情況、客戶基礎(chǔ)來(lái)看，天然氣運(yùn)營(yíng)或?qū)⒊蔀楣緲I(yè)務(wù)拓展的新方向。
    首先，國(guó)內(nèi)智能燃?xì)獗懋a(chǎn)業(yè)增速平穩(wěn)，增速約在10-20%。和諸多電力設(shè)備公司相似，需要拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
    其次，公司為國(guó)內(nèi)智能燃?xì)獗睚堫^企業(yè)，客戶群包括600多家燃?xì)夤?，在天然氣領(lǐng)域具有深厚的行業(yè)積累，也為未來(lái)業(yè)務(wù)拓展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)，公司2014-2016年歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增速22.10%、27.56%、24.28%。每股收益0.79元、1.01元、1.25元?？紤]到未來(lái)天然氣運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域的持續(xù)擴(kuò)張，公司業(yè)務(wù)或超我們的預(yù)期，給予2015年25-30倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間25.25-30.30元。維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
    主要不確定因素。天然氣運(yùn)營(yíng)擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期，毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。