>> 海通證券-金卡股份(300349)公告點評-141014
| 上傳日期： |
2014/10/14 |
大小： |
191KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
牛品，房青 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
增資后，公司將持有星澤燃氣45%股份。通過本次增資，公司將更充分受益天然氣產(chǎn)業(yè)的啟動，為業(yè)務增長注入驅(qū)動。
點評：
公告簡述：借助增資，加速天然氣產(chǎn)業(yè)鏈布局。
公司公告，擬通過增資方式，持有星澤燃氣45%股份。價格以經(jīng)石嘴山國資委員會確認的評估價為基礎協(xié)商確定。目前星澤燃氣為石嘴山星瀚集團全資子公司，增資完成后，星澤股權分布為：星瀚集團、金卡各占45%；星澤燃氣職工10%。
星澤概況：主營天然氣儲備站、管線鋪設等。
星澤燃氣主營業(yè)務為：在石嘴山一區(qū)二縣，特許經(jīng)營天然氣、液化石油氣的輸配、生產(chǎn)、儲存供應。資產(chǎn)總額5.84億元。
星澤燃氣目前服務的各類燃氣用戶達17萬戶，CNG加氣站5座、用氣車輛約6000臺。其現(xiàn)有業(yè)務包括： （1）已建成銀川、大武口、錦林、星海鎮(zhèn)、平羅、惠農(nóng)、惠農(nóng)末站共7座天然氣儲備站。擁有液化氣儲備站1座，建有臥式儲罐及灌裝生產(chǎn)線，年儲存能力2400T，年供氣能力2000T。
（2）敷設天然氣管線共計891KM，天然氣年輸氣能力1.95億立方米。
（3）同時，公司參股石嘴山翰達實業(yè)，建有沙湖、紅果子天然氣儲配站。
3. 增資意義：結合先前收購資產(chǎn)，實現(xiàn)協(xié)同。
2013年，公司相繼收購石嘴山華辰投資、鼎盛熱能、盛安車用，宣告進駐寧夏、新疆天然氣業(yè)務領域。公司先前涉足領域偏重為天然氣加氣站。此番通過增資星澤燃氣，著力布局天然氣供應鏈領域。推進天然氣產(chǎn)業(yè)鏈更為全面的布局，有望和先前收購的資產(chǎn)，實現(xiàn)協(xié)同效應。
我們對于星澤燃氣盈利情況進行估算，按3.4元/立方米的價格，1.95億立方米輸氣能力對應6.6億元的收入。參考同業(yè)燃氣公司的凈利潤水平，給予7.5%凈利率，年凈利潤水平約5000萬元。
4．未來預判
（1）主業(yè)方面，公司為國內(nèi)智能燃氣表龍頭企業(yè)，市場份額居首。公司積極參與中燃集團、港華燃氣、鄭州華潤等公司的智能燃氣表標準制訂，為技術體系建立、燃氣表招投標打下基礎，進一步鞏固其龍頭地位。綜合行業(yè)情況及公司產(chǎn)能情況，我們預判公司今年智能表收入穩(wěn)定增長，毛利率保持穩(wěn)定。
（2）天然氣業(yè)務為公司近年著力發(fā)展的新業(yè)務，西北部地區(qū)氣源價格較為穩(wěn)定，未來不排除該業(yè)務地域擴張的可能性。
5. 盈利預測與投資建議。
我們暫時不考慮星澤燃氣對公司業(yè)績的影響。預計2014-2016年，公司歸屬母公司凈利潤同比增速30.03%、27.00%、23.84%。每股收益0.84元、1.07元、1.32元。基于公司未來燃氣表產(chǎn)能擴張、天然氣地域拓展存在可能，給予2014年28-33倍PE，對于合理價值區(qū)間23.52元-27.72元。維持"買入"的投資評級。
6. 主要不確定因素。階梯氣價改革進程低于預期，天然氣業(yè)務拓展進度低于預期，市場競爭加劇毛利率風險。
|
|
