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    事件：
    2014年第一季度營(yíng)收同比上升42.83%，凈利潤(rùn)同比上升32.24%。2014年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1.19億元，同比上升42.83%；歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)2551.74萬(wàn)元，同比上升32.24%；每股收益為0.2835元。
    點(diǎn)評(píng)：
    燃?xì)獗順I(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，加氣站業(yè)務(wù)并表推動(dòng)收入高增長(zhǎng)。2014年第一季度，公司燃?xì)獗順I(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，銷(xiāo)量38.84萬(wàn)臺(tái)，同比增6.01%；收入同比增7.58%。公司收入的快速增長(zhǎng)源于去年收購(gòu)的天然氣加氣站業(yè)務(wù)并表，石嘴山市華辰投資、鼎盛熱能、盛安天然氣銷(xiāo)量合計(jì)1371.79萬(wàn)立方米。
    凈利潤(rùn)增速略低于收入。2014年第一季度，公司歸屬母公司凈利潤(rùn)增速略低于收入。源于（1）毛利率同比下降2.57個(gè)百分點(diǎn)。（2）有效所得稅率13.22%，同比增7個(gè)百分點(diǎn)。
    未來(lái)預(yù)判：
    1）行業(yè)需求高增長(zhǎng)：階梯氣價(jià)改革直接刺激智能燃?xì)獗硇枨?，預(yù)計(jì)未來(lái)2-3 年智能燃?xì)獗硎袌?chǎng)空間同比增速約30-40%。
    金卡股份作為國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)最為全面的廠商，該業(yè)務(wù)收入增速將達(dá)30%左右。
    2）毛利率穩(wěn)中略降：由于行業(yè)需求尚處啟動(dòng)階段，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)尚不激烈，我們預(yù)計(jì)智能燃?xì)獗硇袠I(yè)毛利率不會(huì)出現(xiàn)大幅下降。由于IC卡智能燃?xì)獗砑夹g(shù)相對(duì)成熟，我們預(yù)計(jì)該產(chǎn)品毛利率將穩(wěn)中略降。
    3）鞏固燃?xì)獗睚堫^地位的同時(shí)，公司進(jìn)駐天然氣領(lǐng)域，構(gòu)建新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。西北部地區(qū)氣源價(jià)格較為穩(wěn)定，未來(lái)不排除該業(yè)務(wù)地域擴(kuò)張的可能性。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們保守預(yù)計(jì)公司2014-2016 年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)36.27%、27.46%、30.01%，每股收益分別達(dá)到0.88 元、1.12 元、1.46 元，4 月23 日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2014 年動(dòng)態(tài)市盈率為31.36 倍。結(jié)合公司的成長(zhǎng)性，我們認(rèn)為公司合理估值為2014 年30-35 倍市盈率，對(duì)應(yīng)股價(jià)為26.40-30.80 元，維持“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。
    主要不確定因素。階梯氣價(jià)改革進(jìn)程低于預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇毛利率風(fēng)險(xiǎn)，壞賬風(fēng)險(xiǎn)。