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13年前三季度EPS0.33元，BVPS5.62元。
    【點(diǎn)評(píng)】：
    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額有所提升，但傭金率顯著下滑：截止到三季度末，西南證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額達(dá)到0.82%，比13年增長0.06%；前三季度傭金率萬分之6.6，比去年全年下滑萬分之1；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入4.64億，同比增長14%。
    自營業(yè)務(wù)規(guī)模和收益率均有所提升：前三季度自營業(yè)務(wù)收入10.4億，同比增長105%，主要是由于股市和債市的投資環(huán)境整體比較好，年化收益率7.7%，較同期有所提升；而且公司定增43億后自營資產(chǎn)整體規(guī)模，較去年底增長16.3%。
    資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入大幅增長：前三季度資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入0.68億，同比增長68%，預(yù)計(jì)主要原因是公司定向資產(chǎn)管理和集合資產(chǎn)管理規(guī)模都有較大幅度提升。
    投行各條業(yè)務(wù)線均有較大改善：前三季度公司投行業(yè)務(wù)收入7.1億，同比增長357%；共承銷2個(gè)IPO項(xiàng)目，共12.1億元；參與定增項(xiàng)目12個(gè)，共191.6億元；公司債、企業(yè)債和可轉(zhuǎn)債承銷13只，共114.8億元。投行業(yè)務(wù)收入同比增長與IPO開閘、債券承銷規(guī)模大幅提升以及公司財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)同比大幅提升有關(guān)。
    資本中介業(yè)務(wù)高速增長：截止到9月，西南證券兩融業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到51.9億元，比去年底增長132.7%，增速超過行業(yè)的76.2%；股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)（按存量未解壓抵押物市值計(jì)）規(guī)模122.6億元，增速為687%。前三季度公司凈利息收入2.63億，同比增長122%收入和業(yè)績大幅提升推動(dòng)管理費(fèi)用同比高增88%：由于收入和利潤同比大幅提升，西南證券的管理費(fèi)用相較去年有較為明顯的增長，前三季度總規(guī)模為10.92億元，同比增長88%。
    盈利預(yù)測與投資建議：定增后公司在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上的資金瓶頸得到顯著緩解，此外公司地處重慶地區(qū)，并且隸屬于國資委，投行項(xiàng)目源充足，有望支撐公司業(yè)績超越行業(yè)平均。預(yù)計(jì)14/15年EPS0.4和0.5，對(duì)應(yīng)PE27/21倍，PB1.9倍和1.8倍?？紤]到公司在投行業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)以及未來創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿?，給予公司15年25倍PE估值，目標(biāo)價(jià)12.6元。給予"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：二級(jí)市場調(diào)整給公司自營業(yè)務(wù)和整體業(yè)績?cè)鲩L帶來一定的不確定性