>> 開源證券-西南證券(600369)深度報告-深耕重慶,服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)特色鮮明-140522
| 上傳日期： |
2014/5/22 |
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pdf 共23頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
田渭東 |
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目前，公司主要業(yè)務(wù)經(jīng)營良好，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金市場化充分，處于上市券商低位，后續(xù)受互聯(lián)網(wǎng)金融等沖擊相對較??；投行業(yè)務(wù)將依托重慶市鼓勵企業(yè)上市的政策發(fā)掘當(dāng)?shù)仄髽I(yè)上市機會，促進(jìn)區(qū)域內(nèi)企業(yè)并購，服務(wù)地方政府發(fā)債以及搭建中小企業(yè)融資平臺等多途徑做大做強；資管業(yè)務(wù)將受益于"深耕重慶"戰(zhàn)略，有望在資產(chǎn)證券化、收益權(quán)憑證等新業(yè)務(wù)中分得較大蛋糕；自營業(yè)務(wù)加大債券投資規(guī)模，豐富投資品種，風(fēng)險敞口降低，投資收益波動趨緩；信用中介業(yè)務(wù)規(guī)模處在上市券商后列，擴(kuò)展空間大，2014年有望爆發(fā)。各創(chuàng)新子公司已經(jīng)開始通過產(chǎn)業(yè)基金、綜合投融資平臺對接實體企業(yè)。重慶OTC已經(jīng)定位于做中小企業(yè)融資的核心渠道和投資者私募投資的重要場所，并將打通新三板、主板形成暢通融資通道。
崔堅董事長上任后，公司"深耕重慶"戰(zhàn)略思維更加清晰，向服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型導(dǎo)向明確。作為重慶國資委旗下重要的金融平臺之一，公司一方面將受益于重慶經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展帶來的增量資源，另一方面也將在董事長帶來的資源和總經(jīng)理市場化運作的雙重效應(yīng)下快速發(fā)展壯大。這也是我們看好公司最主要的邏輯之一。
公司已經(jīng)完成了向重慶城市建投、重慶江北嘴投資集團(tuán)、重慶高速公路集團(tuán)以及重慶水務(wù)資產(chǎn)經(jīng)營有限公司四大股東的非公開發(fā)行，募集資金43億元。將為公司信用中介業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)提供資金支持。公司股東大會也通過了西南證券發(fā)行公司債的決議，總規(guī)模按不超過發(fā)行前最近一期末凈資產(chǎn)額的40%的規(guī)定上限申請，按照2013年年報公布的數(shù)據(jù)計算，公司債發(fā)行規(guī)模大約為44億元。發(fā)債申請獲批后還將為公司開展新業(yè)務(wù)提供支撐。
預(yù)計公司2014年EPS為0.35元，2015年EPS為0.39元，維持公司買入評級。
風(fēng)險提示：市場下行風(fēng)險新業(yè)務(wù)推進(jìn)受阻
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