>> 海通證券-新天科技(300259)2014年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)-141027
| 上傳日期： |
2014/10/27 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
牛品，房青 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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基本符合預(yù)期。本期無分紅方案。
2014年7-9月營收同比上升13.93%，凈利潤同比上升56.98%。2014年7-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1.10億元，同比上升13.93%，環(huán)比上升49.68%；綜合毛利率45.26%，同比下降0.55個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降2.32個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤0.40億元，同比上升56.98%，環(huán)比上升135.02%；每股收益為0.15元。
點(diǎn)評(píng)：
轉(zhuǎn)讓青天偉業(yè)，壓低收入增速。由于轉(zhuǎn)讓青天偉業(yè)股權(quán)，自2013年9月起，青天偉業(yè)不再并表，由此拉低公司前三季度收入增速。剔除青天偉業(yè)的影響，預(yù)計(jì)2014年前三季度公司收入增速在10%-15%。
三季度增值稅返還逐步到位，凈利潤回復(fù)正增長(zhǎng)。2014年第三季度，公司凈利潤出現(xiàn)高速增長(zhǎng)，源于：（1）2014年上半年，公司未收到增值稅返還，致使凈利潤出現(xiàn)下滑。第三季度公司營業(yè)外收入1297.86萬元，去年同期為193.64萬元，上半年未收到的增值稅返還在第三季度陸續(xù)收到，由此凈利潤恢復(fù)正增長(zhǎng)。（2）期間費(fèi)用率同比降2.51個(gè)百分點(diǎn)。
銷售費(fèi)用率提升明顯。2014年1-9月，公司期間費(fèi)用率18.30%，同比上升0.83個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率12.18%，同比上升1.29個(gè)百分點(diǎn)，源于差旅費(fèi)及車輛費(fèi)用增加；管理費(fèi)用率9.62%，同比下降0.62個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-3.50%，同比上升0.17個(gè)百分點(diǎn)。
資產(chǎn)負(fù)債表指標(biāo)。2014年三季度末，公司預(yù)收賬款同比增50.75%，源于子公司北京樂福能節(jié)能預(yù)收賬款增加。
未來預(yù)判。
（1）存量上看，燃?xì)獗碇悄芑壤s30%；新增量看，智能燃?xì)獗礓N量占比40%。隨著階梯氣價(jià)改革的不斷推進(jìn)、以及五大燃?xì)饧瘓F(tuán)市場(chǎng)銷售陸續(xù)打開，預(yù)計(jì)未來幾年公司智能燃?xì)獗順I(yè)務(wù)增速將顯著高于行業(yè)平均增速。
（2）存量上看，我國水表智能化比例9%；新增量看，智能水表銷售量占比12%。水價(jià)改革將推動(dòng)智能水表行業(yè)高速發(fā)展。我國智能水表競(jìng)爭(zhēng)以區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)為主，公司已經(jīng)覆蓋200多個(gè)，隨著經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張，預(yù)計(jì)公司市場(chǎng)占有率將有所提高。
公司目前所覆蓋城市大多為二三線城市，目前對(duì)水價(jià)改革尚沒有反應(yīng)，我們認(rèn)為一線水改做出示范后二三線城市水改需求陸續(xù)增加。
（3）我國北方采暖地區(qū)尚有28億平方米的供暖面積未經(jīng)改造，熱量表需求仍將較快增長(zhǎng)。
（4）公司與鄭州投資控股有限公司等股東簽署了《鄭州國君源禾小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）合伙協(xié)議》，公司出資比例8%。國君源禾基金主要投資領(lǐng)域包括對(duì)實(shí)業(yè)、高端裝備制造、生物醫(yī)藥、信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、新能源、新材料、新能源汽車等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資，對(duì)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)等高成長(zhǎng)小微企業(yè)投資?？紤]到公司目前主業(yè)較為單一，我們預(yù)計(jì)公司有向其他業(yè)務(wù)方向探索的可能性。
盈利預(yù)測(cè)。公司還沒有搬遷到新廠房，今年產(chǎn)能仍有約束，略調(diào)整2014 年的收入預(yù)期；由于2013 年收到2012、2013年兩年所得稅退稅，2014 年只收到一年所得稅退稅，公司營業(yè)外收入減少，下調(diào)公司2014 年凈利潤增速。
預(yù)計(jì) 2014-2016 年凈利潤分別同比增長(zhǎng)12.47%、26.37%、30.25%，EPS 分別達(dá)到0.44 元、0.55 元、0.72 元，10 月24 日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2014 年動(dòng)態(tài)市盈率為31.57 倍。階梯水價(jià)全國推廣后智能水表需求有望高增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)向上彈性較大。給予公司2015 年25-30 倍市盈率，對(duì)應(yīng)股價(jià)為13.75-16.50 元，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
主要不確定因素。智能水表推廣低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)。
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