>> 中信建投-捷成股份(300182)全年業(yè)績高增長可期，外延拓展打造產(chǎn)業(yè)閉環(huán)-141027
| 上傳日期： |
2014/10/27 |
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作者： |
呂江峰 |
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簡評
營收保持高速增長，銷售費(fèi)用和營業(yè)成本增幅較大受益廣電高清化改造持續(xù)推進(jìn)和信息安全系統(tǒng)投入加大，公司前三季度營收保持高速增長，達(dá)到50.39%。公司目前已成為擁有廣電制作端一站式解決方案的行業(yè)龍頭，未來領(lǐng)先優(yōu)勢仍將持續(xù)。歸母凈利潤增速為18.98%，低于營收增速，主要原因是銷售費(fèi)用和營業(yè)成本增幅較大，市場拓展導(dǎo)致銷售費(fèi)用達(dá)到0.61 億元，同比增長79.4%。營收結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致營業(yè)成本達(dá)到4.45 億元，同比增長76.6%。
四季度是利潤確認(rèn)高峰，全年業(yè)績高增長可期
公司業(yè)務(wù)具有顯著的季節(jié)性特征，歷年前三季度利潤占比為40%左右，而四季度利潤占比通常在60%以上，前三季度利潤增長略低不會影響全年利潤增速?？紤]到公司三季度以來廣電系統(tǒng)招標(biāo)開始恢復(fù)性增長，充足的在手訂單將為全年業(yè)績高增長提供有力支撐。我們預(yù)計(jì)，全年業(yè)績有望超過第二期股權(quán)激勵行權(quán)條件（14 年凈利潤增長同比不低于30%）。
外延拓展持續(xù)推進(jìn)，打造制作端+傳輸端+家庭端產(chǎn)業(yè)閉環(huán)公司上市以來，緊密圍繞音視頻解決方案構(gòu)建核心優(yōu)勢，除大力拓展內(nèi)生業(yè)務(wù)，還通過橫向方式進(jìn)行外延式拓展。相繼完成對極地信息、華晨影視、捷成優(yōu)聯(lián)、冠華榮信、安信華、中映高清等公司的橫向收購，全面擁有了提供廣電節(jié)目制作端一站式服務(wù)的能力。
在制作端業(yè)務(wù)高速成長的同時，公司在廣電網(wǎng)絡(luò)傳輸端和家庭端積極布局。傳輸端：通過與地方廣電戰(zhàn)略合作參與廣電網(wǎng)絡(luò)雙向改造，旨在打造廣電網(wǎng)運(yùn)營服務(wù)平臺；家庭端：布局三大變現(xiàn)業(yè)務(wù)，依托廣電雙向網(wǎng)絡(luò)在家庭端提供智慧醫(yī)療、智慧教育等應(yīng)用服務(wù)；通過參股華視網(wǎng)聚涉足版權(quán)分銷領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了從媒體IT服務(wù)到媒體內(nèi)容的延伸。我們認(rèn)為，公司目前已基本形成制作端+傳輸端+家庭端的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)架構(gòu)，未來有望圍繞補(bǔ)充產(chǎn)業(yè)閉環(huán)持續(xù)開展外延拓展。
依托廣電優(yōu)勢切入智慧城市，協(xié)同效應(yīng)明顯
公司依托在廣電領(lǐng)域積累的技術(shù)與渠道優(yōu)勢，自上而下布局智慧城市。繼2013年試水四川金人工程取得成功之后，今年又相繼獲得智慧石嘴山和智慧中馬產(chǎn)業(yè)園區(qū)兩大項(xiàng)目，通過并購國科恒通、貝爾信，進(jìn)一步增強(qiáng)了地理信息系統(tǒng)和智能化系統(tǒng)的綜合實(shí)力。我們認(rèn)為，公司在廣電領(lǐng)域制作端+傳輸端+家庭端的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)將與智慧城市業(yè)務(wù)產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng)，從而打開智慧醫(yī)療、智慧教育等細(xì)分領(lǐng)域的成長空間。
盈利預(yù)測與投資建議
2014年是公司打造產(chǎn)業(yè)閉環(huán)的關(guān)鍵之年，隨著廣電系統(tǒng)在高清化改造和信息安全系統(tǒng)投入的持續(xù)加大，公司內(nèi)生業(yè)績高增長無憂。此外，公司圍繞產(chǎn)業(yè)閉環(huán)持續(xù)進(jìn)行外延并購，未來業(yè)績有望逐漸兌現(xiàn)。我們堅(jiān)定看好公司打造制作端+傳輸端+家庭端產(chǎn)業(yè)閉環(huán)發(fā)展前景，預(yù)測公司14、15年EPS分別為0.63元、0.90元，PE對應(yīng)當(dāng)前股價分別為38.57、27.00。強(qiáng)烈推薦，維持"買入"評級。
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