>> 東莞證券-天源迪科(300047)-業(yè)績(jī)低于預(yù)期,多業(yè)務(wù)擴(kuò)展值得期待-141027
| 上傳日期： |
2014/10/27 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
楊鑫林 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司作為運(yùn)營(yíng)商配套供應(yīng)商，受益于行業(yè)增長(zhǎng)，整體收入增長(zhǎng)保持平穩(wěn)，但毛利率方面，1-9月公司毛利率為30.2%，較去年同期下滑近2個(gè)百分點(diǎn)，主要原因行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，已經(jīng)產(chǎn)品范圍擴(kuò)展導(dǎo)致整體毛利率下來。
結(jié)算延遲導(dǎo)致三季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司1-9月業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主要原因?yàn)榻Y(jié)算延遲，公司核心客戶為電信和聯(lián)通的相關(guān)項(xiàng)目一般要到下半年才能進(jìn)行結(jié)算，收入呈現(xiàn)明顯的積極性，確認(rèn)時(shí)間主要在年底，根據(jù)上半年的訂單情況，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障。
受益4G建設(shè)以及移動(dòng)轉(zhuǎn)售，公司傳統(tǒng)業(yè)績(jī)得到加強(qiáng)。7月工信部給電信和聯(lián)通發(fā)放FDD的4G牌照，兩家公司核心客戶運(yùn)營(yíng)商將在下半年加速推進(jìn)4G建設(shè)，公司在電信和聯(lián)通具備良好的服務(wù)質(zhì)量口碑，其4G支撐系統(tǒng)訂單將有望在下半年釋放，4G未來三年將給公司增厚近4億的收入。同時(shí)三大運(yùn)營(yíng)商大力支撐移動(dòng)轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)，獲得轉(zhuǎn)售資格的企業(yè)越來越多，將顯著增加對(duì)運(yùn)維支撐運(yùn)維的需求，測(cè)算出沒加虛擬運(yùn)營(yíng)商將給公司帶來近1千萬的系統(tǒng)收入，同時(shí)運(yùn)營(yíng)商也將增加相關(guān)轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)的支撐系統(tǒng)，整體需求將保持快速增長(zhǎng)。
外延式擴(kuò)張加速，多領(lǐng)域有望開花。公司通過外延式并購不斷切入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、智慧城市等熱點(diǎn)領(lǐng)域，收購廣州易杰進(jìn)軍移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，同時(shí)和蘇寧合作開發(fā)的“云信”軟件即將上線，與用友軟件的合作也在積極的推進(jìn)中。公司憑借與政府和運(yùn)營(yíng)商的良好合作關(guān)系，將積極進(jìn)軍大數(shù)據(jù)和智慧城市領(lǐng)域，未來將有望在多領(lǐng)域進(jìn)行外延式擴(kuò)張。
股權(quán)激勵(lì)有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。公司2012年初推出股權(quán)激勵(lì)方案，行權(quán)價(jià)格為13.72元，總額度占比公司股本3.31%，主要是穩(wěn)固公司核心中層骨干，為公司未來的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。從行權(quán)解鎖的條件來看并不高，目標(biāo)達(dá)成的可能性比較高，股權(quán)激勵(lì)的成功實(shí)施將充分調(diào)動(dòng)起公司高層管理人員與員工的積極性，將公司股東利益與管理層緊密的綁定在一起，提高公司的可持續(xù)發(fā)展能力。
投資建議：多業(yè)務(wù)融合彰顯公司高成長(zhǎng)性，維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，毛利率保持穩(wěn)定，在4G 和移動(dòng)轉(zhuǎn)售利好推動(dòng)下，公司訂單需求將不斷提升，同時(shí)通過外延式擴(kuò)張將不斷切入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)以及智慧城市的多個(gè)熱點(diǎn)領(lǐng)域，將給公司帶來內(nèi)生性成長(zhǎng)和外延式擴(kuò)張。預(yù)計(jì)2014-2016 年公司EPS 分別為0.52、0.64、0.95 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 分別為28.5、23.2、15.6 倍，維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。運(yùn)營(yíng)商投資下滑、公司產(chǎn)品毛利率不穩(wěn)定，創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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