>> 海通證券-大洋電機(002249)2014年三季報點評-141027
| 上傳日期： |
2014/10/27 |
大?。?/td>
| 182KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
牛品，房青 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
基本符合預(yù)期。本期無分紅方案。 2014年7-9月營收同比上升36.77%，凈利潤同比上升44.12%。2014年7-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入10.58億元，同比上升36.77%，環(huán)比下降15.10%；綜合毛利率22.86%，同比上升6.88個百分點，環(huán)比上升1.54個百分點；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤0.65億元，同比上升44.12%，環(huán)比下降25.55%；每股收益為0.09元。
公司同時公告2014年業(yè)績增速區(qū)間：20%-50%。
點評：
佩特來并表，推動業(yè)績快速增長。2014年前三季度，公司原有業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，佩特來并表推動起動機、發(fā)電機收入、業(yè)績快速增長。
并表業(yè)務(wù)致使毛利率明顯提升。2014年1-9月，公司綜合毛利率同比上升3.77個百分點。2014第三季度，公司毛利率同比上升6.88個百分點，環(huán)比上升1.54個百分點。佩特來并表業(yè)務(wù)毛利率近30%，遠高于公司原有業(yè)務(wù)，拉動公司綜合毛利率提升。
期間費用率上升。2014年1-9月，公司期間費用率12.63%，同比上升2.68個百分點。銷售費用率4.22%，同比上升1.18個百分點，源于合并佩特來，銷售費用增加；管理費用率8.67%，同比上升1.33個百分點，源于收購佩特來導(dǎo)致咨詢顧問費增加，以及新能源汽車驅(qū)動系統(tǒng)研發(fā)費用增長等；財務(wù)費用率-0.27%，同比上升0.18個百分點。
資產(chǎn)負債表指標(biāo)。2014年第三季度末，公司應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、存貨均出現(xiàn)快速增長，主要源于公司銷售規(guī)模擴大，以及佩特來并表影響。
未來預(yù)判。
（1）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司在空調(diào)電機的市占率大概20%左右，未來將加快家電電機海外布局，預(yù)計家電電機保證穩(wěn)定增長，保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流。 （2）新能源汽車電動總成：公司有兩個新能源汽車總成方案-自主研發(fā)，是目前銷售收入的主要來源；北京佩特萊下屬合資公司。
目前電機總成價格：大巴10萬元/套；乘用車3萬元/套，我們預(yù)計2020年前市場總需求1000億元以上。公司是最早進入新能源汽車電動總成的企業(yè)之一，2013年公司市占率約10%左右，其中在北汽的市場份額約60%-70%，我們預(yù)計公司電動總成業(yè)務(wù)將隨新能源汽車的發(fā)展而快速增長。 （3）汽車旋轉(zhuǎn)電機：公司做汽車旋轉(zhuǎn)電機有兩個企業(yè)：杰諾瑞、佩特萊。杰諾瑞主要做乘用車的發(fā)電機、啟動機；佩特萊主要產(chǎn)品為大型車、大貨車的啟動電機、發(fā)電機，其發(fā)電機占國內(nèi)大卡車發(fā)電機市場70% 的份額，占國內(nèi)公交車發(fā)電機90%的市場份額。
未來，佩特萊將向輕型車發(fā)展（輕型中巴），杰諾瑞也會向重型一點的車發(fā)展，二者共享銷售渠道，協(xié)同發(fā)展。 盈利預(yù)測。預(yù)計公司2014-2016年凈利潤分別同比增長43.75%、28.14%、25.09%，每股收益分別達到0.36元、0.47元、0.58元。10月24日收盤價對應(yīng)2014年的估值約39.72倍，考慮到公司新能源汽車業(yè)務(wù)可以適當(dāng)提升估值水平，給予公司2015年30-35倍估值，公司合理估值區(qū)間為14.10-16.45元，維持"增持"評級。
主要不確定因素。新能源汽車發(fā)展低于預(yù)期的風(fēng)險，市場競爭毛利率下降的風(fēng)險。
|
|
