>> 國海證券-數(shù)字政通(300075)業(yè)績穩(wěn)健增長,平臺屬性明顯-141023
| 上傳日期： |
2014/10/28 |
大小： |
462KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孔令峰 |
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前三季度業(yè)績略低于市場預期（+30%-40%），原因是部分項目的延期招標。
在手訂單充足，預計全年增速+30%-50%。
網(wǎng)格化管理在農村實現(xiàn)突破。網(wǎng)格化管理是公司數(shù)字化城市管理系統(tǒng)的核心模式，報告期內公司在湖北省部分農村地區(qū)開展了網(wǎng)格化管理示范項目，業(yè)務范圍進一步拓寬。數(shù)字政通具備170 多個城市數(shù)字化城管項目的經(jīng)驗，市場占有率超過50%，如果農村網(wǎng)格化管理項目順利推廣，公司有望快速占據(jù)一定市場份額。
智慧城市大訂單值得期待。之前公司對于智慧城市大額BT 項目相對保守，隨著智慧城市建設不斷完善，建設和運營模式愈加清晰（比如PPP 的融資方式），智慧城市項目對于現(xiàn)金流的負面影響減小，市場環(huán)境的變化有利于公司在智慧城市領域斬獲大額訂單。
2. 重組失敗不改中期并購預期
公司自7 月18 日的停牌，擬通過發(fā)行股票與現(xiàn)金相結合的方式購買某公司股權，由于在部分交易條款存在分歧而中止，在復牌日（10 月17 日）起6 個月內不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項。我們認為內生+外延是公司長期的發(fā)展戰(zhàn)略，之前通過收購漢王智通補齊智慧交通和平安城市短板，整合狀況良好。在手現(xiàn)金5.63 億元，未來通過持續(xù)的收并購完善數(shù)字城市的布局是大概率事件。
3.停車場業(yè)務年內有望推廣
報告期內，公司智能停車業(yè)務穩(wěn)步推進，“智泊盒子”產(chǎn)品基本成熟，年內有望推廣。對比其他公司的智能停車業(yè)務，我們認為漢王智通的攝像頭識別技術和數(shù)字政通的軟件實力、與城市管理部門的渠道關系，是公司推進停車場業(yè)務的優(yōu)勢所在。由2B 拓展2C 業(yè)務，盈利空間進一步打開。
4.平臺屬性明顯， 維持買入評級
公司的主要產(chǎn)品——數(shù)字化城市管理軟件作為城市的綜合管理平臺，能夠與智慧城市領域的交通、城管、醫(yī)療、電子政務、安防等系統(tǒng)無縫對接，業(yè)務的協(xié)同性和契合度較高，平臺屬性明顯。漢王智通擁有完整的智能交通系統(tǒng)布局，其國內領先的自動識別和分析技術是安防領域的核心技術，隨著智慧城市建設的深入，智能識別技術的重要性將體現(xiàn)的更加充分。漢王智通被收購一年來良好的經(jīng)營情況，特別是與母公司合作的濟源市平安城市項目落地，是對這種合作模式和數(shù)字政通平臺價值的肯定。
預計2014-2016 年EPS0.69 元、1 元、1.43 元，對應當前股價PE 分別為39 倍、26.8 倍、18.7 倍，看好公司內生+外延的發(fā)展模式，以及在O2O 領域的布局，維持“買入”評級。
5.風險提示
智慧城市推進速度低于預期；訂單確認不達預期。
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