>> 國金證券-撫順特鋼(600399)業(yè)績逐步釋放-141024
| 上傳日期： |
2014/10/28 |
大小： |
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來源： |
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作者： |
楊件 |
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1）三季度營收環(huán)比增長1.7%，一改往年三季度環(huán)比收入下降的特點，印證公司當(dāng)前訂單飽滿、產(chǎn)銷正在爬坡；2）三季度營收、凈利潤分別同比增長1.94%、76.49%，意味著毛利率大幅提升，其原因主要來自高端產(chǎn)品的持續(xù)放量，我們跟蹤公司8 月份高端產(chǎn)品入庫量再創(chuàng)新高；3）三季度財務(wù)費用小幅上升0.05 個百分點，但上升速度放緩。
產(chǎn)能擴張效果顯現(xiàn)。高溫合金作為公司的拳頭產(chǎn)品，具備高業(yè)績彈性。公司一期技改項目已完成，產(chǎn)能正進入釋放期；二期技改項目也已啟動，保證產(chǎn)量進一步提升。上半年高溫合金入庫量同比增長68%，8 月份入庫量再創(chuàng)新高，我們預(yù)計全年產(chǎn)量至少達到5000 噸。除此外，高強鋼、耐腐蝕鋼、特冶不銹鋼等也處于擴產(chǎn)階段。我們認為高端產(chǎn)品的產(chǎn)能擴張是撬動公司業(yè)績高增長的主要動力，表現(xiàn)在財務(wù)數(shù)據(jù)上，即為收入、毛利率的同步提升，目前來看該趨勢可能已經(jīng)開始。
強軍工、核電屬性，看好中長期發(fā)展前景。公司作為軍工材料龍頭的地位已經(jīng)得到市場廣泛認可；公司在核電領(lǐng)域同樣具備強大競爭力，且該類產(chǎn)品對公司業(yè)績影響大，我們測算為0.09 元/機組；此外，未來大飛機、燃氣輪機、海工裝備等其他高端裝備制造業(yè)也是巨大的潛在市場。目前國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品存在供給短板，而公司作為當(dāng)之無愧的行業(yè)龍頭，技術(shù)、產(chǎn)品優(yōu)勢大幅領(lǐng)先，因此將率先、充分受益，我們基于此長期看好公司發(fā)展前景。
三季報利好股價。由于公司估值、基本面都與下游軍工/核電相關(guān)，因此股價與其也存在一定關(guān)聯(lián)性，故前期有所走弱。但是，在中長期看好的背景下，隨著三季報開始逐步釋放業(yè)績，預(yù)計對市場釋放出積極、正面信號，從而給公司股價帶來正面刺激。
投資建議
預(yù)計 2014-2015 年EPS 分別為0.08、0.58 元，維持“增持”評級。
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