>> 信達(dá)證券-中南傳媒（601098.sh）主業(yè)穩(wěn)定，盈利點(diǎn)逐步增多-141028
| 上傳日期： |
2014/10/28 |
大?。?/td>
| 680KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
方光照，單丹，謝從軍 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
公司三季度歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)增速為27%，較二季度增速（40%）有所回落，但總體來(lái)看前三季度業(yè)績(jī)依然實(shí)現(xiàn)了相比同行較快的增速。在前三季度營(yíng)業(yè)收入僅增長(zhǎng)10%的情況下，凈利潤(rùn)能實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，主要得益于毛利率同比提升了3.3 個(gè)百分點(diǎn)，這其中主要原因是出版發(fā)行主業(yè)在保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，毛利率有所提升。出版業(yè)務(wù)方面，公司在穩(wěn)固省內(nèi)教材出版業(yè)務(wù)的同時(shí)，湘版教材加快全國(guó)推廣，并且積極推動(dòng)出版數(shù)字化轉(zhuǎn)型，子公司博集天卷憑借其靈活的民營(yíng)機(jī)制取得了較好的業(yè)績(jī)，其中毛利率較高的數(shù)字出版業(yè)務(wù)在中南傳媒營(yíng)業(yè)收入中占比提升；發(fā)行業(yè)務(wù)方面，公司線上線下齊發(fā)力，并積極探索線上線下相結(jié)合的模式，線上通過(guò)“智慧書(shū)城”提升網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)水平和毛利率，線下依托新華書(shū)店的良好地理位臵及校園書(shū)店推廣，擴(kuò)大發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)模。
財(cái)務(wù)公司貢獻(xiàn)逐步增加。截至三季度末，公司應(yīng)收利息余額為4243.02 萬(wàn)元，而期初無(wú)余額，主要系公司與控股股東合資成立的財(cái)務(wù)公司應(yīng)收存放同業(yè)存款的利息收入。我們據(jù)此推算，財(cái)務(wù)公司自2014 年5 月正式掛牌以來(lái)貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)超過(guò)4000 萬(wàn)元。我們預(yù)計(jì)，財(cái)務(wù)公司2014、2015 年分別能給公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)超過(guò)7000 萬(wàn)、2 億元。同時(shí)，財(cái)務(wù)公司還將為公司數(shù)字出版、電視及地鐵平面廣告等新業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金支持，并有助于公司更好地整合文化資源，經(jīng)營(yíng)文化資產(chǎn)。未來(lái)財(cái)務(wù)公司還將開(kāi)展保險(xiǎn)、財(cái)務(wù)咨詢(xún)、投資等業(yè)務(wù)，進(jìn)一步壯大公司的金融業(yè)務(wù)板塊，并實(shí)現(xiàn)文化與金融業(yè)務(wù)的協(xié)同。
揚(yáng)帆出海打造新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司9 月29 日發(fā)布董事會(huì)決議，審議通過(guò)《關(guān)于設(shè)立公司駐南蘇丹代表處的議案》。公告稱(chēng)，公司計(jì)劃將南蘇丹的教育咨詢(xún)、教師培訓(xùn)、教材建設(shè)、信息化建設(shè)等領(lǐng)域作為重要國(guó)際目標(biāo)市場(chǎng)；為加強(qiáng)在南蘇丹的業(yè)務(wù)聯(lián)系，公司擬設(shè)立駐南蘇丹代表處，負(fù)責(zé)在南蘇丹商務(wù)合作的聯(lián)系事宜。我們認(rèn)為，2014 年3 年國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快對(duì)外文化貿(mào)易的意見(jiàn)》后，文化輸出上升到了國(guó)家戰(zhàn)略高度，未來(lái)有望獲得更多國(guó)家政策支持；而公司一直致力于發(fā)展海外業(yè)務(wù)，控股子公司天聞數(shù)媒的數(shù)字教育產(chǎn)品已經(jīng)在海外獲得訂單，此次設(shè)立駐南蘇丹代表處后，公司將加快揚(yáng)帆出海，海外業(yè)務(wù)有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
轉(zhuǎn)型深入推進(jìn)，數(shù)字教育仍是助推器。公司正加速向全介質(zhì)、全流程的新型綜合傳媒集團(tuán)轉(zhuǎn)型，數(shù)字教育是公司轉(zhuǎn)型中著力打造的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。作為公司數(shù)字教育實(shí)施載體，天聞數(shù)媒2014 年上半年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售合同總價(jià)款同比增長(zhǎng)158%，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)30%，毛利率達(dá)到68.33%，比上年同期提升28.04 個(gè)百分點(diǎn)。在千億級(jí)別的K12 數(shù)字教育市場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，天聞數(shù)媒憑借技術(shù)、渠道、內(nèi)容的全方位優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。我們預(yù)計(jì)，天聞數(shù)媒2014 年全年AiSchool單校產(chǎn)品訂單將超過(guò)500 個(gè)，區(qū)域教育云訂單將超過(guò)5 個(gè)，2014-2016 年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)都將實(shí)現(xiàn)100%以上的復(fù)合增速。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們維持對(duì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.72、0.83、0.99 元的預(yù)測(cè)，考慮到公司作為出版?zhèn)髅叫袠I(yè)龍頭，已加速向全介質(zhì)、全流程的綜合傳媒集團(tuán)轉(zhuǎn)型，且在市場(chǎng)空間巨大的數(shù)字教育領(lǐng)域已具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，我們按照公司2014 年0.72 元的EPS，給予公司30 倍PE，目標(biāo)價(jià)21.6 元，繼續(xù)維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：天聞數(shù)媒數(shù)字教育產(chǎn)品推廣進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；圖書(shū)出版行業(yè)增速下滑。
|
|
