久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    財(cái)務(wù)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)有限：由于財(cái)務(wù)公司于5 月設(shè)立，因此預(yù)計(jì)設(shè)立后的前兩個(gè)月為公司貢獻(xiàn)的利潤(rùn)有限，可期待下半年財(cái)務(wù)公司帶來(lái)的增量。
    傳統(tǒng)出版業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)：我們預(yù)計(jì)隨著教輔業(yè)務(wù)省外拓展，14 年該業(yè)務(wù)營(yíng)收增速以及毛利率將持續(xù)提升。另外，公司旗下湖南美術(shù)出版社的《書(shū)法練習(xí)與指導(dǎo)》從 150多家出版社中脫穎而出，已通過(guò)教育部審定，公司新增一科義務(wù)教育教材，下半年有望實(shí)現(xiàn)收入。
    廣告業(yè)務(wù)有望重回增長(zhǎng)： 13 年公司廣告業(yè)務(wù)整體營(yíng)收僅下滑一個(gè)百分點(diǎn)，其中報(bào)媒營(yíng)收下滑15 個(gè)百分點(diǎn)，而其他業(yè)務(wù)有所增長(zhǎng)。去年以來(lái)，公司拓展電視臺(tái)（湖南教育電視臺(tái)）以及戶(hù)外廣告（長(zhǎng)沙市軌道交通2 號(hào)線(xiàn)地鐵項(xiàng)目）以豐富廣告類(lèi)型。根據(jù)公司公告，教育電視臺(tái)項(xiàng)目預(yù)計(jì)14、15 年該項(xiàng)目對(duì)公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)3600 萬(wàn)元以及5050 萬(wàn)元左右，足以彌補(bǔ)紙媒廣告業(yè)務(wù)萎縮量。我們認(rèn)為廣告業(yè)務(wù)將有望重回增長(zhǎng)軌道。
    14 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提速：上半年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)驗(yàn)證了我們之前對(duì)于公司14 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將提速的判斷。公司數(shù)字教育業(yè)務(wù)以及教材教輔業(yè)務(wù)將有顯著增長(zhǎng)，廣告業(yè)務(wù)重回增長(zhǎng)通道、加之財(cái)務(wù)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，我們認(rèn)為公司14 年業(yè)績(jī)提速是大概率事件，預(yù)測(cè)14 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)34.7%。
    內(nèi)生+外延經(jīng)營(yíng)模式可期：公司提出未來(lái)五年外延發(fā)展計(jì)劃，未來(lái)傳媒行業(yè)跨媒介跨區(qū)域并購(gòu)限制逐漸放松，公司有望抓住機(jī)遇，通過(guò)內(nèi)生+外延的復(fù)合經(jīng)營(yíng)模式積極拓展新媒體業(yè)務(wù)，打造華文全媒介的傳媒集團(tuán)。
    投資建議：公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，新業(yè)務(wù)戰(zhàn)略清晰，且增長(zhǎng)趨勢(shì)樂(lè)觀(guān)。預(yù)計(jì)14 年內(nèi)生增速將有顯著提速，2014 至2016 年EPS 為0.85 元、0.98 元和1.19 元，對(duì)應(yīng)PE為15.5X、13.5X 和11.4X，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：報(bào)媒廣告下滑超預(yù)期、廣告結(jié)構(gòu)調(diào)整效果不達(dá)預(yù)期。