>> 宏源證券-艾迪西(002468)出口復蘇和內(nèi)需啟動共推業(yè)績反轉(zhuǎn)-141027
| 上傳日期： |
2014/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
顧益輝，王欽 |
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報告摘要：
美國出口復蘇和國內(nèi)市場啟動帶收入繼續(xù)回升。前三季度公司美國市場受益于地產(chǎn)復蘇和無鉛法案的推廣，需求保持較好增長；英國市場由于競爭加劇公司主動收縮導致收入有所降低。內(nèi)需方面，公司主要以應用于樓宇的鐵閥市場為主要突破，前三季度鐵閥收入保持50%以上的增長。銅材收入則由于子公司產(chǎn)能擴大，收入進一步擴大。
銅材產(chǎn)品占比提升導致綜合毛利率略降， 銷量回升后費用率進一步下滑。前三季度毛利率為13.97%，同比下滑0.75 個百分點，其中三季度單季度毛利率為12.9，同比下滑1.64 個百分點。公司三項費用率大幅下降。前三季度三項費用率為12.91%，同比下滑2.27 個百分點，各項費用率均呈現(xiàn)不同程度下降。隨著公司銷量增長，產(chǎn)能利用率提升，三項費用率繼續(xù)下滑提升盈利。
OEM 往銅質(zhì)閥門品牌商轉(zhuǎn)型，開啟新增長。公司以OEM 模式起家，未來有望通過向下游品牌延伸的方式獲得進一步成長。我們認為公司未來的看點主要在于：1、公司具備無鉛銅等核心技術優(yōu)勢，具備向下游品牌方向轉(zhuǎn)移來獲得增長的能力。 2、公司智能家居產(chǎn)品逐步豐富，公司產(chǎn)品布局完善。采暖計費系統(tǒng)的推廣順利，預計珠海子公司開始貢獻業(yè)績。 3、公司在機器替代人工方面的技術儲備也頗具看點，有效平滑人工成本上漲壓力。
盈利預測及投資建議。銅質(zhì)水暖管件大行業(yè)小市場，立足于轉(zhuǎn)型自主品牌和渠道建設，業(yè)績有望迎來向上拐點。 2014-16 年公司凈利潤分別0.17、0.48 和0.93 億元，EPS 分別為0.05、0.15 和0.28 元，維持買入評級。
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