久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    期末凈資產(chǎn)規(guī)模403.09 億元，每股凈資產(chǎn)6.94 元。當(dāng)期ROE 為6.29%，符合預(yù)期。
    受益于再融資補(bǔ)充資本，同時(shí)杠桿率繼續(xù)提升。2014 年5 月末，公司通過(guò)定向增發(fā)募集資金111.49 億元，同時(shí)繼續(xù)利用債務(wù)工具提升財(cái)務(wù)杠桿。9月末公司主動(dòng)性杠桿率2.27 倍，較中期的1.92 倍和年初的2.06 倍均有所提升。按9 月末的杠桿率計(jì)算，股權(quán)融資共撬動(dòng)了253.08 億元的資產(chǎn)總額，有效推動(dòng)了類信貸業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
    業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自類信貸、投行和自營(yíng)業(yè)務(wù)。前三季度公司營(yíng)業(yè)收入同比增加21.36 億元，其中利息收入（以類信貸為主）增加7.74 億元，投行業(yè)務(wù)收入增加5.78 億元，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加4.07 億元，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增加2.08 億元，資管業(yè)務(wù)收入增加,1.46 億元，其他收入增加0.23 億元。
    信貸業(yè)務(wù)規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)48.32%。新增資本和杠桿提升有效地推動(dòng)了三季度類信貸業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，9 月末招商融資融券余額達(dá)到344.91 億元，較6 月末增加了112.36 億元，增幅48.32%。三季報(bào)未披露類信貸收入占比情況，從半年報(bào)來(lái)看，類信貸利息占比營(yíng)業(yè)收入已達(dá)到27.53%。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受益于市場(chǎng)回暖。前三季，招商證券實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入23.74 億元，同比增長(zhǎng)9.62%。盡管前三季公司經(jīng)紀(jì)份額4.15%較上半年（4.20%）略有下降，傭金率同比下降6.29%，但日均交易量有所上升。公司投行業(yè)務(wù)受益于IPO 開(kāi)閘，前三季實(shí)現(xiàn)投資銀行業(yè)務(wù)凈收入8.04 億元，同比增長(zhǎng)256.01%。受益于股債市場(chǎng)行情，前三季實(shí)現(xiàn)自營(yíng)收益15.54 億元，相對(duì)于平均可投資資產(chǎn)的回報(bào)率為5.29%。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1.股票市場(chǎng)大跌。2.傭金率加速下行。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)?？紤]到市場(chǎng)交投活躍，我們調(diào)整公司2014/15/16 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為32.86/38.18/42.37 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.57/0.66/0.73 元（原預(yù)測(cè)0.55/0.60/0.65 元），目前股價(jià)隱含的2014 年動(dòng)態(tài)PE 為19.60 倍，低于行業(yè)平均的22.83 倍，PB 為1.57 倍，低于行業(yè)平均的1.92 倍。盡管隨著“一碼通”的推行和互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)商的沖擊，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率下滑不可避免，但招商證券憑借現(xiàn)有的機(jī)構(gòu)客戶基礎(chǔ)和平臺(tái)運(yùn)作能力，可以抓住資本中介業(yè)務(wù)的發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)由于具有銀行間市場(chǎng)發(fā)債資格和較優(yōu)信用的評(píng)級(jí)，可以獲得較低的融資成本，從而獲得高于同行的利差空間，維持“增持”評(píng)級(jí)。