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公司預(yù)計(jì)2014年全年歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0-20%。
    點(diǎn)評(píng)：
    Q3終端打折力度有所降低，線下仍調(diào)整，線上保持較快增長(zhǎng)。第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為2.7億元和0.04億元，同比增速分別為-0.03%和53.82%。Q3營(yíng)業(yè)收入下降主要是由于加盟渠道收入下降所致，凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要原因是上年同期基數(shù)較低，今年終端打折力度有所降低促使毛利率同比提升4.68PCT至48.46%，同時(shí)嚴(yán)格控費(fèi)。線下渠道擴(kuò)張持續(xù)減緩。預(yù)計(jì)2014年全年新增渠道約100家。線下注重店鋪調(diào)整和運(yùn)營(yíng)質(zhì)量的提升，提高同店增長(zhǎng)水平。線上銷售仍然以“夢(mèng)潔”品牌為主，“覓”品牌品類還不多。預(yù)計(jì)前三季度線上收入增速在100%以上，預(yù)計(jì)2014年線上收入將達(dá)到2億元左右，同比增長(zhǎng)100%。。分品牌來(lái)看，預(yù)計(jì)前三季度主品牌“夢(mèng)潔”保持恢復(fù)性增長(zhǎng)，“寐”仍然在調(diào)整之中，“夢(mèng)潔寶貝”和“覓”增速超過(guò)50%，“平實(shí)美學(xué)”增速超20%。
    毛利率有所提升，嚴(yán)格控費(fèi)，凈利率小幅提升。2014年1-9月份，公司毛利率44.31%，同比提高0.27PCT，主要是由于第三季度終端打折力度有所降低所致。期間費(fèi)用率35.98%，同比降低0.67PCT；其中銷售費(fèi)用率28.84%，同比降低2.46PCT；管理費(fèi)用率7.19%，同比提高2.16PCT；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.05%，同比降低0.37PCT。費(fèi)用控制較好，凈利率同比提高0.44PCT至5.83%。
    存貨周轉(zhuǎn)效率有所提高，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率有所降低，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有所改善。2014三季度末公司存貨5.64億元，同比降低0.21億元；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)271天，同比縮短8天，周轉(zhuǎn)效率同比有所提高。應(yīng)收賬款2.01億元，同比增長(zhǎng)0.22億元，主要是由于直營(yíng)銷售增長(zhǎng)，商場(chǎng)的應(yīng)收賬款有所增加，同時(shí)給予加盟商一定的短期授信支持等原因所致；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)48天，同比延長(zhǎng)8天，周轉(zhuǎn)效率有所降低。2014年前三季度，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為0.13億元，較上年同期有所改善。三季度末，公司賬上現(xiàn)金2.11億元，現(xiàn)金流一般。資產(chǎn)負(fù)債率33.49%，環(huán)比有所提高，負(fù)債多為短期負(fù)債和經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，沒(méi)有長(zhǎng)期負(fù)債，財(cái)務(wù)狀況較為良好。
    維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2014-2015每股收益分別為0.37元和0.42元，對(duì)應(yīng)估值分別為26倍和23倍。預(yù)計(jì)2014年全年收入增速8%-10%，凈利潤(rùn)增速為12%-15%。維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)持續(xù)低迷等。