>> 民生證券-夢潔家紡(002397)14年一季報點評-14年業(yè)績主要看費用端彈性-140425
| 上傳日期： |
2014/5/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
吳驍宇，陳玉蓉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 主要觀點
公司公布2014 年一季報：其中營業(yè)收入3.18 億元，同比下降4.13%；歸屬母公司凈利潤0.28 億元，同比增長11.09%；基本EPS 0.19 元。公司預(yù)計1-6 月業(yè)績增長區(qū)間為0%-30%。
二、 分析與判斷
14Q1銷售下滑主要系終端不濟以及基數(shù)原因
公司一季度銷售下滑主要系終端需求依然不濟，13 年同期增速24%來自于12年的低基數(shù)以及促銷力度加大，今年這部分效應(yīng)有所減弱，收入端恢復常態(tài)。
從毛利率來看，14Q1 為44.7%，同比小幅下滑0.3 PCT，家紡行業(yè)如今的促銷已不是大規(guī)模整體廣告式的大促，方式更加多樣化，要保證盈利能力的基礎(chǔ)上再擴大收入。根據(jù)公司14 年的經(jīng)營計劃來看，收入同比增長5%，增幅較13 年大幅趨緩，說明家紡行業(yè)較高的同質(zhì)化，三大家紡企業(yè)性價比不佳以及房地產(chǎn)持續(xù)低迷等影響依然存在。
14年業(yè)績看點在于費用控制
公司13 年股價表現(xiàn)較好來自于收入和費用端彈性雙發(fā)力，14 年主要來自于費用端。從Q1 期間費用率來看，銷售費用率的降幅最為靚麗，為23.8%，同比下降7 PCT，絕對金額下降2,500 萬元，而且是在收入下滑的基礎(chǔ)上，由此可見公司對費用控制的堅定態(tài)度。公司目前實行嚴格的項目制預(yù)算管理制度，核心在于所有工作都有詳細規(guī)劃及明確產(chǎn)出以確保成本用在刀刃上，而公司員工績效也與之掛鉤。管理費用率為8.2%，同比上升4.4 PCT，主要系期權(quán)費用在Q1 一次性確定，預(yù)計二季度開始恢復常態(tài)。從存貨端來看，14Q1 為4.9 億元，較年初下降4,500 萬元，存貨壓力進一步緩解。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司14-16 年核心EPS 0.79/0.88/0.98 元，對應(yīng)PE 20/18/16 倍。我們認為公司今年費用端彈性有超預(yù)期的可能，目前從估值來看反應(yīng)較為充分，維持“謹慎推薦”評級。
四、 風險提示行業(yè)終端復蘇低于預(yù)期；
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