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    規(guī)模擴(kuò)張、息差改善和中收增長(zhǎng)是利潤(rùn)增長(zhǎng)的最重要因素。
    規(guī)模擴(kuò)張貢獻(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)6.7%，是貢獻(xiàn)利潤(rùn)的最主要因素。前3 季度，生息資產(chǎn)同比增長(zhǎng)7.4%。其中，貸款同比增長(zhǎng)12.7%，環(huán)比增長(zhǎng)2.0%；同業(yè)資產(chǎn)環(huán)比下降14.2%，主要由于拆出資金和買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)環(huán)比分別減少39.5%和20.0%；證券投資環(huán)比下降0.8%，其中應(yīng)收賬款類(lèi)債券投資環(huán)比增加1.3%。負(fù)債方面，計(jì)息負(fù)債同比增長(zhǎng)5.7%，環(huán)比下降1.4%。受到存款偏離度考核的沖擊，存款環(huán)比下降1.3%；同業(yè)負(fù)債環(huán)比上下降2.7%。
    息差同比改善，貢獻(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)1.5%。根據(jù)測(cè)算，前3 季度公司凈息差2.55%，同比上升7bps。單季凈息差環(huán)比上升5bps 至2.56%。這主要是因?yàn)樯①Y產(chǎn)收益率環(huán)比上升6bps 至4.39%，而付息負(fù)債成本率僅上升3bps 至2.03%，同時(shí)存款增長(zhǎng)放緩使得存貸比上升。
    手續(xù)費(fèi)凈收入增幅放緩，貢獻(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)1.4%。前3 季度手續(xù)費(fèi)凈收入同比僅增5.6%，增速較上半年下滑3.0%。其占主營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入的比重也下降1.81%至21.75%。
    成本收入比同比下降60bps 至25.3%，貢獻(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)1.1%。
    不良上升，資產(chǎn)質(zhì)量仍可控。不良貸款率為1.06%，環(huán)比增加7bps。，撥備覆蓋率環(huán)比下降21.42%至216.6%，撥貸比環(huán)比下降6bps 至2.3%。年化信貸成本同比上升1bps 至0.43%。
    依靠?jī)?nèi)生的利潤(rùn)增長(zhǎng)補(bǔ)充資本，資本無(wú)憂。9 月末核心一級(jí)、一級(jí)和資充足率環(huán)比6 月末分別提升0.43%/0.44%/0.54%至11.79%、11.80%和14.20%。
    維持公司"增持"評(píng)級(jí)，規(guī)模、息差穩(wěn)步提升，資產(chǎn)質(zhì)量可控，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
    維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)14/15 年凈利潤(rùn)增速7.1 %、6.9%，對(duì)應(yīng)PE 4.4X、4.2X，PB0.85X、0.71X。