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維持A、B 股買入的投資建議。
    結論與建議：
     公司經營:1-3Q 公司實現(xiàn)營收11.1 億元，YOY 增長14.51%，實現(xiàn)凈利潤2.135 億元，YOY 增長40%，符合我們的預期。由于游客增長攤薄了公司的經營成本和期間費用，公司前三季毛利率為49.54%，同比提升2.16個百分點，期間費用率16.68%，同比下降1.96 個百分點，共同帶來利潤的較高增長。3Q 單季公司實現(xiàn)營收4.89 億元，YOY 增長22.2%，實現(xiàn)凈利潤1.09 億元，YOY 增長26.2%，扣除公司本期結算的工程財務費用0.35 億元，主業(yè)可比利潤增長55%。
     游客情況：前三季公司累計接待游客萬 229.3 萬人，同比增長 9.96%；索道業(yè)務累計運送游客 413 萬人次（含西海大峽谷觀光纜車），同比增長 17.33%。3Q 單季公司接待游客101.5 萬人次，YOY 增長19%，相比上半年的3.6%有明顯加快。
     非公開發(fā)行：公司計畫向十名特定投資人非公開發(fā)行股票4020 萬股，募集資金5 億元，用于玉屏索道和北海賓館環(huán)境改造，及償還銀行貸款。
    預計索道改造減少公司2014 年凈利潤0.3 億元，2015 年改造完成后恢復到往年350 萬乘坐人次和0.7 億元利潤的正常水準，2016 利潤達到1億元，2014-2016 年索道利潤YOY 分別下降50%和增長75%和43%。
     盈利預測：3Q 游客增速比上半年再次加快，未來隨著索道和酒店接待能力提升，途徑黃山的京福高鐵2015 上半年通車，近幾年將是公司游客和利潤的恢復增長年。預計公司2014-2016 年分別實現(xiàn)凈利2、2.78 和3.51億元，YOY 增長39.3% 、38.7%和26.3%，我們預計2015 年增發(fā)完成，攤薄后EPS 分別為0.425、0.543 和0.686 元，對應A 股PE 為33.7、26.4和20.9 倍，B 股21.6、16.9 和13.4 倍，維持A、B 股買入的投資建議。