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    二、 分析與判斷
    毛利率優(yōu)化，業(yè)績(jī)略超預(yù)期
    收入符合預(yù)期：公司3 季度單季度白電業(yè)務(wù)（冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)、熱水器及廚房電器等）收入同比增長(zhǎng)約6.2%，優(yōu)于行業(yè)整體，由于部分業(yè)務(wù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及結(jié)算關(guān)系轉(zhuǎn)變，可比口徑下公司前三季度營(yíng)收增速增長(zhǎng)8.5%，略低于中期的9.16%；三季度利潤(rùn)增速略超預(yù)期，得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上升趨勢(shì)良好，公司毛利率水平持續(xù)優(yōu)化，前三季度公司毛利率水平達(dá)到25.58%，環(huán)比中期提高0.58 個(gè)百分點(diǎn)，同比去年提高0.38 個(gè)百分點(diǎn)，三季度單季度規(guī)模凈利潤(rùn)增速為23.4%，高于二季度的21.1%，呈逐季遞增態(tài)勢(shì)。
    兌現(xiàn)之前諾言，收購(gòu)子公司少數(shù)股權(quán)
    公司同時(shí)公告了使用自有現(xiàn)金收購(gòu)海爾特種電冰柜、海爾特種電冰箱、海爾電冰箱、海爾空調(diào)電子四家控股子公司少數(shù)股權(quán)事宜，進(jìn)一步兌現(xiàn)了集團(tuán)公司2011 年關(guān)于進(jìn)一步支持青島海爾發(fā)展，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)減少關(guān)聯(lián)交易的承諾。短期看交易價(jià)格在評(píng)估值基礎(chǔ)上打了95 折，對(duì)應(yīng)交易標(biāo)的2013 年凈利潤(rùn)的市盈率為8.97 倍，低于公司市盈率，體現(xiàn)了大股東對(duì)公司的支持；長(zhǎng)期來(lái)看本次收購(gòu)提升公司資產(chǎn)整體運(yùn)作效率，也提升了公司的盈利能力。
    建立股份回購(gòu)規(guī)劃，穩(wěn)定長(zhǎng)期價(jià)值預(yù)期
    公司計(jì)劃在本屆董事會(huì)任期（2013 年4 月19 日-2016 年4 月19 日）內(nèi)，適時(shí)推出相關(guān)回購(gòu)預(yù)案?；痉桨笧槔霉咀杂匈Y金，以不高于公司上一年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的20%為股份回購(gòu)金額上限，回購(gòu)股格上限不超過(guò)董事會(huì)通過(guò)回購(gòu)方案決議前十個(gè)交易日或者前三十個(gè)交易日公司股票平均收盤價(jià)的 130%（按照孰高原則），用來(lái)注銷或股權(quán)激勵(lì)。我們認(rèn)為此舉有利于進(jìn)一步穩(wěn)定投資者對(duì)公司股票長(zhǎng)期價(jià)值的預(yù)期，構(gòu)建長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資者結(jié)構(gòu)。
    長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯
    我們認(rèn)為公司具備較好的長(zhǎng)期投資價(jià)值：1、公司積極朝智能家居和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)型，為此成立創(chuàng)投基金、連手KKR；2、KKR 帶來(lái)的管理和經(jīng)營(yíng)能力提升、借助KKR連手全球優(yōu)秀公司的可能；3、空調(diào)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間較大；4、滬港通受益標(biāo)的。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)測(cè)2014-2015 年EPS 分別為1.65 和1.91 元，給予強(qiáng)烈推薦的評(píng)級(jí)。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不振，公司轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)