>> 興業(yè)證券-陜鼓動力(601369)營收和毛利率雙降,期待國企改革步伐加快-141102
| 上傳日期： |
2014/11/4 |
大小： |
653KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
王俊，吳華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
點評：
公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入37.10 億元，同比降25.32%。我們分析，由于公司部分下游領(lǐng)域的客戶受行業(yè)周期不利影響的情況仍然存在，產(chǎn)能過剩、固定資產(chǎn)投資增速放緩等不利因素仍在持續(xù)作用，這成為公司營業(yè)收入下滑的主要原因。
公司前公司前三季度毛利率為24.94%，比去年同期下降6.28 個百分點。
毛利率毛利率自2013Q2 后持續(xù)走低，我們認(rèn)為，主要原因是下游需求的減弱導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能過剩以及過度競爭，其中能量轉(zhuǎn)換設(shè)備業(yè)務(wù)成為拉低公司毛利率的主要業(yè)務(wù)。
公司盈利能力降至歷史最低點。公司前三季度三費率比去年同期提升1.43個百分點至14.28%，資產(chǎn)減值損失同比增39.17%，歸母公司凈利潤同比降低60.91%。由于綜合毛利率下滑，加之三費率提升和資產(chǎn)減值損失的增加使得凈利潤繼續(xù)走低，凈利率為8%，約為去年同期的一半。
公司資產(chǎn)負(fù)債表有所惡化。在營業(yè)收入下降25.32%的背景下，公司應(yīng)收賬款同比增長19.84%，應(yīng)收票據(jù)同比下降28.99%，存貨同比增3.95%；應(yīng)付賬款同比增8.06%，同時公司預(yù)收賬款同比下降1.48%。各指標(biāo)變動方向并不樂觀。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司14-16 年的EPS 分別為0.26、0.32和0.34 元，凈利潤增長率分別為-54%、24%和6%，當(dāng)前股價對應(yīng)公司的2014、2015 年P(guān)E 分別為27 倍和22 倍，PB 為1.95 倍。公司是國內(nèi)重大技術(shù)裝備類風(fēng)機制造的龍頭企業(yè)，正在進(jìn)行第二次轉(zhuǎn)型，在國家宏觀經(jīng)濟增速下滑的背景下，公司轉(zhuǎn)型過程的確略顯艱難。公司業(yè)務(wù)面向的三大市場領(lǐng)域需求短期面臨調(diào)整、長期看仍有一定空間，而且近期公司已經(jīng)開始在國企改革方面有所行動，與達(dá)剛路機進(jìn)行換股，未來國企改革有看點。我們維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：競爭加劇致新設(shè)備制造毛利率下滑；二、三板塊業(yè)務(wù)推廣速度緩慢
|
|
