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2014 年前三季度公司綜合毛利率的提高主要是因?yàn)榈V山開(kāi)采結(jié)構(gòu)性變化及韶關(guān)分公司民爆器材恢復(fù)生產(chǎn)所致。公司爆破服務(wù)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，資質(zhì)等級(jí)最為健全，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年公司爆破服務(wù)在國(guó)內(nèi)仍將保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)?？紤]到公司訂單累計(jì)效應(yīng)及爆破服務(wù)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，我們基于2015 年35 倍的市盈率水平，目標(biāo)價(jià)從34.02 元上調(diào)為35.70元，評(píng)級(jí)維持謹(jǐn)慎買(mǎi)入。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    2014 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.2 億元，同比增加21.3%；歸屬母公司凈利潤(rùn)1.1 億元，同比增加11.3%；實(shí)現(xiàn)每股收益為0.51 元。2014年前三季度公司綜合毛利率為24.21%，同比提高3.60 個(gè)百分點(diǎn)；同期凈利率為7.18%，同比提高1.07 個(gè)百分點(diǎn)。2014 年前三季度公司綜合毛利率的提高主要是因?yàn)榈V山開(kāi)采結(jié)構(gòu)性變化及韶關(guān)分公司民爆器材恢復(fù)生產(chǎn)所致。
    2014 年3 季度公司營(yíng)業(yè)收入為7.4 億元，同比減少7.9%，環(huán)比減少15.2%；3 季度凈利潤(rùn)為2,966 萬(wàn)元，同比減少17.1%，環(huán)比減少53%；3 季度毛利率為21.94%，同比提高3.96 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降高5.82 個(gè)百分點(diǎn)；3 季度凈利率為5.74%，同比提高0.56 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降5.63 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司預(yù)計(jì) 2014 年凈利潤(rùn)同比增速為0-30%，凈利潤(rùn)為1.64-2.13 億元，折合每股收益為0.67-0.87 元。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)下游需求不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年的每股收益分別為0.76、1.02 和1.32 元，考慮到訂單累計(jì)效應(yīng)及爆破服務(wù)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，我們給予公司2015 年35 倍的市盈率水平，目標(biāo)價(jià)從34.02 元上調(diào)為35.70 元，維持謹(jǐn)慎買(mǎi)入評(píng)級(jí)。