>> 中銀國際-特變電工(600089)業(yè)績符合預(yù)期,加快向國際化電力總包商轉(zhuǎn)型-141031
| 上傳日期： |
2014/11/8 |
大小： |
510KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
游家訓(xùn)，劉波 |
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支撐評級的要點
毛利率變化受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響：報告期內(nèi)，公司綜合毛利率下降0.4 個百分點，毛利率下降主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，即毛利率很低的貿(mào)易類業(yè)務(wù)快速增長，拉低了總體盈利水平。
經(jīng)營趨勢良性：公司現(xiàn)金回款情況好轉(zhuǎn)，賒銷比下降1 個百分點，經(jīng)營現(xiàn)金回款同比增長71.8%，預(yù)收款增長超50%，薪酬水平穩(wěn)步提升，各類經(jīng)營指標較健康，未來較快增長具備支撐。
海外工程業(yè)務(wù)獲得突破：公司較早著力培育國際化業(yè)務(wù)，國際化綜合業(yè)務(wù)能力練成，已成為輸變電類國際化領(lǐng)軍企業(yè)。長期持續(xù)看好公司海外工程業(yè)務(wù)的發(fā)展。
新能源及集成工程業(yè)務(wù)進入收獲期：公司新能源業(yè)務(wù)進入回報期，在資源優(yōu)勢與新產(chǎn)能投入后，競爭力不斷加強；憑借公司配套方案優(yōu)勢，國內(nèi)外新能源集成業(yè)務(wù)成為新的增長點。
公司的資源優(yōu)勢將繼續(xù)發(fā)力：公司擁有巨大的煤炭、風(fēng)電、光伏資源優(yōu)勢，在這些領(lǐng)域的直接投入與制造沉淀巨大，盡管在當前帶來較大的重資產(chǎn)壓力，但資產(chǎn)長城筑成后，未來將逐步發(fā)力。
評級面臨的主要風(fēng)險
經(jīng)濟持續(xù)下行，電力需求與投資增長停滯；.海外工程出現(xiàn)收款風(fēng)險。
估值
預(yù)計公司 2014-2016 年的每股收益為0.60、0.78 和0.97 元，基于2014年25 倍市盈率，維持15.00 元目標價買入評級。
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