>> 首創(chuàng)證券-寧波華翔(002048)-傳統(tǒng)業(yè)務(wù)托底,新業(yè)務(wù)提升估值-141112
| 上傳日期： |
2014/11/13 |
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作者： |
萬冬 |
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1-3 季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入60.75 億元，同比增長15.53%；凈利潤4.47 億元，同比增長85.09%；EPS 為0.84 元，同比增長82.61%。1-3 季度，公司業(yè)績基本符合預(yù)期，但3 季度營業(yè)收入水平低于預(yù)期。3 季度公司毛利率為22.53%，費用率為11.39%均比較穩(wěn)定。我們認為，目前看3 季度營收波動可能只是公司業(yè)務(wù)的短期的波動，還難以判斷是趨勢性的變動。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍是短期業(yè)績基石。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為內(nèi)外飾件和金屬件，主要客戶包括南北大眾和寶馬，公司新增客戶包括長安福特、沃爾沃和上海通用等合資車企，客戶資源優(yōu)質(zhì)，熱銷車型的快速增長帶動公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)維持快速增長。公司在行業(yè)深耕多年，競爭力極強，未來公司將繼續(xù)擴大國內(nèi)市場份額。同時，公司海外業(yè)務(wù)也漸入佳境，力保公司增長。近期，公司公告增資“沈陽華翔”、設(shè)立“華翔新加坡”，前者為增強國內(nèi)生產(chǎn)布局，配套寶馬國產(chǎn)化進程的加速，后者為拓展東南亞零部件供應(yīng)市場，繼續(xù)推進國際化布局。公司發(fā)展為全球化供應(yīng)商的戰(zhàn)略意圖明顯，
汽車電子和輕量化是業(yè)務(wù)發(fā)展方向。2012 年，公司參股德國HELBAKO 公司30%股權(quán)，并與同年與德國HELBAKO 共同出資400 萬歐元成立合資公司——上海哈爾巴克汽車電子有限公司，華翔持有該公司70%股權(quán)。合資公司即將投產(chǎn)，主要產(chǎn)品是油路控制模塊。未來公司將重點開發(fā)發(fā)展電路感應(yīng)模塊或其他感應(yīng)模塊方向發(fā)展，包括汽車診斷、前端娛樂、通訊系統(tǒng)（車聯(lián)網(wǎng)）、3D 后視鏡影像系統(tǒng)。汽車電子發(fā)展屬于公司中長期戰(zhàn)略，由于自主研發(fā)難度大，進入供應(yīng)鏈較難，將運用收購和自主研發(fā)相結(jié)合的方式進行戰(zhàn)略規(guī)劃。輕量化方面，目前公司主要靠自主研發(fā)加適當收購進行，輕量化將深入到三塊業(yè)務(wù)中：一是碳纖維，主要是模內(nèi)成型，目前公司只做外飾件，寶馬I3、I8 車型將全部采用碳纖維車身，降低汽車自重。二是金屬件領(lǐng)域，主要是熱成型，金屬件熱成型強度提高將使得鋼板變?。讳X加工，鋁加工工藝在美國發(fā)展非常迅速，鋁沖壓也將是未來輕量化重點發(fā)展方向。
三是現(xiàn)有傳統(tǒng)汽車領(lǐng)域，通過新工藝，如微發(fā)泡工藝等來降低內(nèi)飾件的重量。新材料方面，公司也計劃通過國際并購來完成產(chǎn)業(yè)升級。
投資建議。預(yù)計公司2014-2016年EPS為1.19、1.52元和1.84元， 對應(yīng)的PE分別為12.2、9.5和7.9，估值水平相對偏低，新業(yè)務(wù)拓展有望抬高公司估值水平，給予評級為“增持”。
風(fēng)險提示。國內(nèi)車市增長低于預(yù)期；公司海外業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。
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