>> 國金證券-寧波華翔(002048)業(yè)績符合預(yù)期,海外拓展取得新突破-141026
| 上傳日期： |
2014/10/28 |
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作者： |
吳文釗 |
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公司前三季度業(yè)績增長仍然快速，主要還是受益于國內(nèi)新客戶新訂單的快速放量，海外業(yè)務(wù)總體仍處于盈虧平衡點(diǎn)（去年同期虧損較多），預(yù)計(jì)明年開始將開始貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
盈利能力來看，三季度毛利率為22.5%，相比二季度下降1.3 個百分點(diǎn)，前三季度綜合毛利率為21.7%。費(fèi)用來看，前三季度財務(wù)費(fèi)用約975 萬元，同比減少63%，主要是公司今年利息收入及匯兌收益增加較多。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)可維持快速增長。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)（內(nèi)外飾件和金屬件）具有突出的客戶資源優(yōu)勢，南北大眾、寶馬是最大客戶。依托于配套車型的熱銷及近年新拓展客戶如長安福特、北京奔馳、上海通用等訂單的快速放量，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速增長，預(yù)計(jì)今年全年收入增速在25%-30%左右。
增資沈陽華翔，進(jìn)一步加強(qiáng)對核心客戶寶馬的配套。公司還公告對全資子公司——沈陽華翔以現(xiàn)金增資3000 萬元，主要是為了加強(qiáng)對核心客戶寶馬的配套，配套產(chǎn)品將從頂蓬等向內(nèi)飾件滲透。依托對寶馬配套力度的加強(qiáng)，公司內(nèi)外飾件業(yè)務(wù)維持較快增長將更具保障。
成立新加坡合資公司，大力開拓東南亞等海外市場。公司還將在新加坡設(shè)立全資子公司——華翔新加坡，華翔新加坡再與日本井上、臺灣建上成立合資公司——井上華翔新加坡（50：30：20），新公司將注入“寧波井上華翔”（原持股50%）、“寧波華翔飾件”（75%）及日本井上部分子公司股權(quán)。日本井上是豐田等日系整車廠的主要供應(yīng)商，臺灣建上主要客戶為裕隆日產(chǎn)、臺灣本田等，新的合資公司將整合三方業(yè)務(wù)，形成優(yōu)勢互補(bǔ)，立足國內(nèi)和臺灣市場，大力開拓東南亞等海外市場。新公司預(yù)計(jì)將在今年底完成整合，明年初實(shí)現(xiàn)并表（預(yù)計(jì)對EPS 略有增厚），且有望在未來一到兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)對東南亞市場的突破。
上海哈爾巴克明年初將實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，汽車電子將加快發(fā)展。據(jù)了解，上海哈爾巴克已經(jīng)建成并開始試生產(chǎn)，目前主要生產(chǎn)油泵控制器等，明年初大眾MQB 平臺的訂單就會量產(chǎn)，此外，公司還在爭取寶馬、奔馳等公司的訂單。公司未來將持續(xù)開拓其他汽車電子類產(chǎn)品（如電路控制模塊等）渠道，隨著公司不斷加大投入，汽車電子收入占比有望快速提升。
輕量化業(yè)務(wù)是另一大發(fā)展重點(diǎn)，未來也將加快拓展。公司通過告收購德國Alterprodia 公司75%的股權(quán)，在輕量化領(lǐng)域取得重大突破。而且，公司還正在積極推進(jìn)金屬件熱成型、鋁加工工藝和碳纖維等其他輕量化項(xiàng)目，隨著公司不斷加大投入，未來有望培育出新的業(yè)績增長點(diǎn)。
后市場領(lǐng)域已有布局，有望受益汽車維修及配件市場爆發(fā)。公司于2012年8 月收購了上海智軒85%的股權(quán)（上海智軒成立于2008 年，主營汽車精品附件和汽車改裝產(chǎn)品銷售）。公司收購上海智軒意在為汽車后市場進(jìn)行布局，未來有望加快拓展汽車后市場，這也將為公司傳統(tǒng)飾件業(yè)務(wù)打開新的成長空間。
盈利預(yù)測與投資建議
我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì) 14-16 年實(shí)現(xiàn)EPS 分別為1.18、1.50、1.89 元。公司增資沈陽華翔意在加強(qiáng)對核心客戶寶馬的配套，未來增長將更具保障，成立新加坡合資公司后將大力拓展東南亞等海外市場；此外，公司汽車電子、輕量化等重點(diǎn)業(yè)務(wù)均將加快拓展，后市場領(lǐng)域均已積極布局，未來亮點(diǎn)頗多。公司當(dāng)前股價對應(yīng)14 年僅約14 倍PE，維持“買入”評級。
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