>> 宏源證券-寧波華翔(002048)收購木質(zhì)纖維，輕量化完美布局-140820
| 上傳日期： |
2014/8/20 |
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作者： |
何亞東 |
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公司通過此次收購實現(xiàn)輕量化技術(shù)路線全面布局。纖維又分為合成纖維和天然纖維。合成纖維即公司目前正在與寶馬同步開發(fā)的碳纖維技術(shù)，主要應(yīng)用于替代金屬件，多用于四門兩蓋，公司明年有望實現(xiàn)千萬元的碳纖維產(chǎn)值。天然纖維即本次所收購公司的木質(zhì)纖維，主要用于替代石化類產(chǎn)品。木質(zhì)纖維具有環(huán)保、質(zhì)量輕的特點。此外，公司還積極開發(fā)車身鋁件壓鑄業(yè)務(wù)，針對輕量化多線布局。
此次收購的Alterprodia 公司是目前世界上唯一的木質(zhì)纖維車身零部件的公司。供貨對象包括奧迪、寶馬、奔馳和大眾，2014 年上半年銷售收入為859.65 萬歐元，凈利潤為25.39 萬歐元。公司計劃在中國建立獨資公司，利用Alterprodia 的技術(shù)和客戶關(guān)系開展業(yè)務(wù)，并給予Alterprodia 原股東以考核和期權(quán)計劃，5 年后給予其25%的股權(quán)，一起拓展美國市場。
收購價格便宜。公司花90 萬歐元收購75%股權(quán)，相當(dāng)于被收購公司作價120 萬歐元，收購PE 僅2.4 倍。且被收購公司前期投入了大量的技術(shù)和設(shè)備，盈利能力尚未充分體現(xiàn)，目前凈利潤率僅3%，未來有望有明顯提升。公司收購價格便宜的原因在于Alterprodia 原股東希望借助華翔現(xiàn)有平臺和資本實力進一步拓展全球市場。
投資建議：公司目前股價對應(yīng)今年15 倍不到，對應(yīng)于明年11 倍不到。
在車身輕量化領(lǐng)域大踏步前進，并有汽車電子并購預(yù)期支撐估值。
利潤快速釋放，估值向上空間很大。維持第一目標價20 元不變。
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