>> 國(guó)金證券-寧波華翔(002048)業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期,強(qiáng)烈建議買(mǎi)入!-140714
| 上傳日期： |
2014/7/15 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
吳文釗 |
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公司披露，業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期的主因有三方面：一是公司新拓展客戶(hù)如福特、沃爾沃、通用新訂單的快速放量；二是德國(guó)子公司上半年扭虧為盈（去年同期虧損較多）；三是公司近年推行的“精益化生產(chǎn)”、“機(jī)械臂”等自動(dòng)化設(shè)備大量裝備，使公司運(yùn)營(yíng)效率得以提升。
新客戶(hù)訂單放量帶來(lái)飾件業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間則更為廣闊：公司飾件業(yè)務(wù)具有突出的客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)，南北大眾是最大客戶(hù)。近年，公司內(nèi)飾件通過(guò)并購(gòu)切入了寶馬、奔馳等高端品牌供應(yīng)鏈，已具備全球性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而且，通過(guò)海外配套渠道，公司已成功切入了國(guó)內(nèi)大眾系以外其他合資品牌如福特、沃爾沃、通用等市場(chǎng)。依托于新增配套客戶(hù)訂單的快速放量，公司今年上半年業(yè)績(jī)得以實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看，公司成長(zhǎng)空間也將更為廣闊。
汽車(chē)電子是公司未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)，有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)：2012 年，公司參股德國(guó)實(shí)力較強(qiáng)的汽車(chē)電子公司HELBAKO 30%的股權(quán)，并與HELBAKO 在國(guó)內(nèi)成立合資公司上海華翔哈爾巴克汽車(chē)電子公司（公司占股70%），這標(biāo)志著公司正式跨入了汽車(chē)電子行業(yè)。公司今年將正式投產(chǎn)汽車(chē)電子業(yè)務(wù)，初期產(chǎn)品主要為油路控制模塊，預(yù)計(jì)今年年底能批量供貨，明年將逐漸上量，初期配套客戶(hù)主要是大眾、寶馬。2013 年，公司電子元器件（含傳統(tǒng)電子配件和汽車(chē)電子）收入約5 億元，占公司總收入約7%，公司目標(biāo)未來(lái)5 年內(nèi)，汽車(chē)電子業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到20%-30%。
公司具有豐富的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和外延擴(kuò)張基因，未來(lái)仍有望通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)持續(xù)跨越式發(fā)展：公司近年通過(guò)外延并購(gòu)逐步實(shí)現(xiàn)了做大做強(qiáng)，具有豐富的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和外延擴(kuò)張的基因。我們認(rèn)為，依托于公司的全球化發(fā)展戰(zhàn)略、豐富的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和充足的貨幣資金儲(chǔ)備，公司有望在未來(lái)進(jìn)一步加快海外擴(kuò)張步伐，實(shí)現(xiàn)持續(xù)跨越式發(fā)展。
全年有望延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)：考慮到公司上半年業(yè)績(jī)將大幅增長(zhǎng)70%-100%，全年來(lái)看，公司無(wú)論國(guó)內(nèi)或海外業(yè)務(wù)，均有望延續(xù)上半年良好態(tài)勢(shì)。因此，我們上調(diào)公司收入和盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司14-16年實(shí)現(xiàn)收入分別為93.70、111.18 和129.87 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為5.94、7.61、9.35 億元，同比分別增長(zhǎng)73.1%、28.2%和22.8%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.12、1.44、1.76 元。
投資建議
我們認(rèn)為，公司是當(dāng)前最具投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)零部件公司之一。公司汽車(chē)電子業(yè)務(wù)已經(jīng)嶄露頭角，未來(lái)有望快速發(fā)展。而且，公司具有突出的并購(gòu)基因，未來(lái)仍有望通過(guò)對(duì)外擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)持續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司當(dāng)前估值對(duì)應(yīng)14 年僅約13 倍PE，有較大提升空間，我們維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至23 元，對(duì)應(yīng)14 年20倍PE，繼續(xù)強(qiáng)烈建議買(mǎi)入！
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