>> 招商證券-寧波華翔(002048)期待海外業(yè)務調(diào)整期結(jié)束-140609
| 上傳日期： |
2014/6/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A（首次） |
作者： |
汪劉勝，唐楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
我們近期對公司進行了現(xiàn)場調(diào)研，公司經(jīng)營情況良好，國內(nèi)業(yè)務穩(wěn)步增長，考慮到下游大眾系擴產(chǎn)順利，長安福特配套量快速增長，公司儲備的產(chǎn)品配套和新品逐漸加入配套體系，預計國內(nèi)全年增速持續(xù)超越行業(yè)。國外業(yè)務運轉(zhuǎn)順利，預計年內(nèi)繼續(xù)減虧，看好公司全年的業(yè)績增速和海外擴張，汽車電子業(yè)務的發(fā)展。
評論：
1、海外HIB、Sellner兩家桃木飾件公司治理調(diào)整接近尾聲公司近3年先后收購了2家海外桃木飾件公司：
Sellner，HIB主營天然桃木高檔內(nèi)飾件，全球市占率排名第二、第三。公司收購這兩家企業(yè)主要是為了進行桃木飾件的海外擴張，其中Sellner是破產(chǎn)收購，而HIB并進來以后能夠提升公司海外業(yè)務的協(xié)同效應。HIB位于羅馬尼亞的工廠能夠作為其海外生產(chǎn)基地，有利于降低海外生產(chǎn)成本，解決德國和捷克人工成本過高的問題，我們測算單人成本能夠降低60%，能夠極大提升Sellner公司的盈利能力。
從客戶結(jié)構(gòu)分析：Sellner的客戶更多一些，除了和HIB重合的：寶馬、戴姆勒、大眾、奧迪外，還擁有中端的：通用、福特的配套權(quán)利，使得其總體規(guī)模要大于HIB。收購后經(jīng)過公司內(nèi)部整改，重新與下游客戶商談新的訂單之后，預計新產(chǎn)品的配套將在今年陸續(xù)上量，加上生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移至羅馬尼亞之后，Sellner公司整體的生產(chǎn)成本下降，盈利空間逐漸顯現(xiàn)。預計今年兩家公司將繼續(xù)減虧。
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