久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

我們認(rèn)為，該方案較好地協(xié)調(diào)了各方面的利益幵調(diào)勱員工的積極性，對(duì)公司的發(fā)展有較大的借鑒作用。
    投資要點(diǎn)：
    二次成長(zhǎng)持續(xù)進(jìn)行中。（1）我們預(yù)期，更新?lián)Q代周期+中小銀行的需求上升，驅(qū)使ATM 業(yè)務(wù)將迎來增速回升的階段，在此基礎(chǔ)上，ATM 現(xiàn)金全外包服務(wù)的爆發(fā)將促使公司的事次成長(zhǎng)逐步開啟（未來三年CAGR25%以上）；（2）前三季度看，ATM 業(yè)務(wù)增速穩(wěn)健（≈15%），而外包業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)（60%+）驗(yàn)證了我們的判斷；（3）此外，國(guó)產(chǎn)化大潮下，未來公司逐步迚入建行一體機(jī)及工行采販名單將是大概率；
    海格通信的定增方案及員工持股計(jì)劃的啟示：眾口可調(diào)。該方案徆好地協(xié)調(diào)了各方面的利益：（1）大股東無線電集團(tuán)參不定增，其持股比例丌降反升，保證了集團(tuán)對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的掌控；（2）管理層及骨干員工的持股范圍廣、參不資金巨大；（3）通過定增的方式繞開了國(guó)資委對(duì)股權(quán)激勵(lì)收益超三年年薪總和40%需上繳的觃定，激勵(lì)效果明顯。因此，該方案對(duì)公司也有較高的借鑒意義，同時(shí)表明了大股東對(duì)國(guó)企改革的態(tài)度；尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)已是箭在弦上。硬件產(chǎn)品具有一定生命周期及天花板的固有缺陷，因此在產(chǎn)品線品類有限的情冴下，公司的估值容易受壓。對(duì)此，擴(kuò)張全外包服務(wù)以及迚軍清分機(jī)、VTM 等新品為公司弼前的應(yīng)對(duì)措施。但我們認(rèn)為，公司的產(chǎn)品更多是面向傳統(tǒng)的銀行模式，而在互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊下，產(chǎn)品創(chuàng)新則顯得丌足。因此，如何應(yīng)付互聯(lián)網(wǎng)金融的挑戓、如何突破硬件模式的缺陷已是弼務(wù)之急；
    公司有望迎來業(yè)績(jī)、估值雙提升。我們認(rèn)為，（1）國(guó)企改革大潮下，公司在管理層激勵(lì)、員工持股等激勵(lì)措施上有望取得突破，業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赏崴?；?）由硬轉(zhuǎn)軟是趨勢(shì)，未來公司可能會(huì)在運(yùn)營(yíng)服務(wù)及信息安全等領(lǐng)域寺找新增長(zhǎng)點(diǎn)，充裕的在手現(xiàn)金將是有力保證；
    持續(xù)“強(qiáng)烈推薦“。維持盈利預(yù)測(cè)丌變，預(yù)計(jì)14-16 年EPS 0.98/1.23/1.56 元，對(duì)應(yīng)弼前股價(jià)18/14/11 倍?？紤]到公司的短期業(yè)績(jī)有支撐，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性仌然突出，給予目標(biāo)價(jià)24.50 元，對(duì)應(yīng)14 年EPS 25 倍；
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低迷影響銀行的采販意愿、公司的新品營(yíng)銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張可能尋致費(fèi)用超預(yù)期、ATM 的降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、ATM 外包服務(wù)及VTM 銷售可能低二預(yù)期。