>> 國泰君安-九州通(600998)全面布局電商業(yè)務(wù),期待政策推進(jìn)-141112
| 上傳日期： |
2014/11/18 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
丁丹，胡博新 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司在醫(yī)藥分銷領(lǐng)域耕耘多年，目前已建成以22 家省級、31 家地市級醫(yī)藥物流中心為基礎(chǔ)的全國性醫(yī)藥物流配送體系；同時公司已全面布局B2B、B2C、O2O 電商業(yè)務(wù)，隨著電商配套政策的推進(jìn)，未來公司電商業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉砀咚侔l(fā)展期。預(yù)計公司2014-2016 年EPS 為0.34、0.40、0.48 元，同類可比醫(yī)藥商業(yè)公司2015年平均PE31X，考慮到公司在電商業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢，首次覆蓋給予謹(jǐn)慎增持評級，目標(biāo)價17 元（對應(yīng)2015 年P(guān)E43X）。
核心業(yè)務(wù)增長平穩(wěn)，純銷業(yè)務(wù)快速增長。2013 年公司主營收入 333.5 億，西藥和中成藥核心業(yè)務(wù)收入295 億，增長11.6%，預(yù)計未來憑借物流和運行效率的優(yōu)勢，公司西藥和中成藥業(yè)務(wù)將保持10%左右的平穩(wěn)增長；其中公司二級及以上醫(yī)院純銷業(yè)務(wù)2013 年收入45.2 億，增長55.9%，但目前只覆蓋醫(yī)院2321 家，潛在醫(yī)院數(shù)量約8000 家，未來公司可進(jìn)一步通過品種優(yōu)化和藥事服務(wù)推動純銷業(yè)務(wù)保持快速增長。
全面布局電商業(yè)務(wù)。公司目前已全面布局醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)：2013 年九州通醫(yī)藥網(wǎng)B2B 業(yè)務(wù)收入約 11.7 億，終端客戶超過8000 家；好藥師B2C 業(yè)務(wù)收入2.04 億，凈利潤192.5 萬；O2O 業(yè)務(wù)主要通過與微信合作“藥急送”功能開展，目前已經(jīng)與北京、上海等地的多家線下藥店建立合作關(guān)系。
受制于處方藥網(wǎng)上銷售和醫(yī)保報銷的限制，目前國內(nèi)醫(yī)藥電商市場規(guī)模只有42 億，隨著《互聯(lián)網(wǎng)食品藥品經(jīng)營監(jiān)督管理辦法》（放開處方藥網(wǎng)售）、醫(yī)保支付對接等政策的推進(jìn)，未來醫(yī)藥電商可能會進(jìn)入高速發(fā)展期，預(yù)計公司憑借在線上信息技術(shù)+線下物流體系+與微信和線下藥店合作上的積累和優(yōu)勢，未來醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)可取得高速發(fā)展。
風(fēng)險提示：電商政策進(jìn)度低于預(yù)期
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