久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點：
    首次覆蓋，給予謹(jǐn)慎增持評級。公司借助肛腸治痔領(lǐng)域老字號品牌擴張至醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，通過開辦肛腸?？七B鎖醫(yī)院形成“工業(yè)+服務(wù)”互動經(jīng)營優(yōu)勢。我們預(yù)計2014-2016 年EPS 0.62/0.70/0.79 元，同比增長10%、13%、13%。首次覆蓋，給予謹(jǐn)慎增持評級，公司未來以醫(yī)療服務(wù)為主要發(fā)展方向（醫(yī)療服務(wù)板塊2015 年P(guān)E39 倍），但目前近90%毛利由工業(yè)板塊貢獻(xiàn)（中藥板塊2015 年P(guān)E22 倍），經(jīng)綜合考慮，給予目標(biāo)價22 元，對應(yīng)2015PE31X。
    ?？七B鎖可復(fù)制性強，全國擴張打造診療平臺。公司主打產(chǎn)品在痔瘡用藥零售市場占有率超40%，穩(wěn)居第一，品牌力強，向?qū)？漆t(yī)院延伸具有競爭優(yōu)勢。目前公司旗下6 家肛腸專科醫(yī)院已投入運營并予以擴建，其中西安醫(yī)院完成擴建后成為西北地區(qū)規(guī)模最大的肛腸?？漆t(yī)院，北京醫(yī)院獲批三級甲等?？漆t(yī)院，強化單體規(guī)模及資質(zhì)。2014上半年收入3399 萬，我們認(rèn)為隨著病床數(shù)增加，業(yè)務(wù)種類多元化，單體盈利能力有望提升。未來，預(yù)計公司將加快復(fù)制已有成功經(jīng)驗，向全國布局，結(jié)合工業(yè)打造診療一體化平臺，保持快速增長。
    藥妝尚處于培育期，“雙品牌”戰(zhàn)略渠道營銷差異化。公司2010 年推出藥妝“馬應(yīng)龍八寶”，2012 年推出“瞳話”，實行“雙品牌”戰(zhàn)略，前者主要走藥店，后者走商超、專營店等，渠道營銷差異化。國內(nèi)藥妝市場容量大，我們認(rèn)為公司尚處于產(chǎn)品培育期，產(chǎn)品收入尚未過億，未來有望借助電商平臺進行線上線下一體化營銷，開拓大健康領(lǐng)域增長空間。
    風(fēng)險提示：全國擴張步伐低于預(yù)期；藥妝推廣低于預(yù)期。