>> 海通證券-南方航空(600029)10月運營數(shù)據(jù)分析-國際線大幅增長體現(xiàn)明顯旺季特征-141119
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2014/11/19 |
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作者： |
虞楠 |
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點評：
公司10月份整體客座率穩(wěn)定，其中，國際線高增長體現(xiàn)明顯旺季特征
國內(nèi)線：公司10月份國內(nèi)線RPK和ASK同比分別增長10.02%和11.74%。相比上個月，供需增速變化不大，整個國內(nèi)線供需相對穩(wěn)定，但并不亮眼。我們之前在周報跟蹤中指出，行業(yè)國內(nèi)線10月份增速不快除了和經(jīng)濟周期影響有關(guān)外，旅客錯峰出行的意愿在今年比較明顯，體現(xiàn)在十一后需求增速反而同比走高。因此，我們?nèi)匀活A(yù)計公司后面幾個月國內(nèi)線運營數(shù)據(jù)仍會穩(wěn)中有升。
國際線：10月份的超高增速，以及客座率的大幅走高則更能體現(xiàn)出旺季效應(yīng)，而且公司國際線經(jīng)過前幾年的布局，整體運營效率得以釋放。上個月，公司國際線RPK和ASK同比分別增長30.2%和20.91%，客座率同比大幅提升5.8個百分點，達到80.99%。
人民幣兌美元創(chuàng)升值階段性高點，航油價格下行，三季度盈利有望明顯改善。
盡管人民幣告別今年1季度大幅貶值的陰影，但由于匯兌結(jié)算時點的原因，今年前3季度公司財務(wù)費用仍上升比較快。目前，人民幣兌美元繼續(xù)升值并創(chuàng)了近8個月高點，預(yù)計后續(xù)結(jié)算對之后匯兌仍有較積極的貢獻。另一方面，油價大幅走低并持續(xù)位于低位，燃油成本有望從4季度開始明顯走低，這在4季度以及明年開始的盈利正面影響也會比較明顯。疊加明年我們預(yù)計供需格局的變化對航空收入端的積極預(yù)期，預(yù)計公司整體盈利改善幅度有望超預(yù)期。
維持公司“增持”評級。我們預(yù)計公司2014－15年EPS分別為0.13元和0.20元。往后看，隨著3季度盈利水平改善幅度以及中長期供需關(guān)系反轉(zhuǎn)被市場一步步印證，股價中長期仍有較大上行空間，給予公司目標(biāo)價4元，對應(yīng)明年P(guān)B約1.1倍，增持評級。
風(fēng)險提示。運營狀況不達預(yù)期，航油價格波動對于公司營業(yè)成本增加的潛在影響。
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