>> 安信證券-華電重工(601226)實力突出的專業(yè)工程服務(wù)商,資源整合有潛力-141120
| 上傳日期： |
2014/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
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作者： |
楊濤 |
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公司2013 年收入/盈利分別為47.4/3.6 億元，2011-2013年收入/凈利潤C(jī)AGR 分別為11.1%/16.3%。目前收入主要來源為物料輸送系統(tǒng)工程，2013 年占比66%。
■下游行業(yè)眾多，需求廣泛。物料運送行業(yè)下游跨電力、港口、石油、冶金、化工等眾多行業(yè)，需求廣泛。2006-2013 年火電裝機(jī)總量CAGR 為8.6%，化學(xué)原料及制品制造業(yè)投資CAGR 達(dá)27%，石油加工煉焦業(yè)投資CAGR 也達(dá)18%，保持穩(wěn)定增長。熱能工程業(yè)務(wù)涉及電力裝備輔機(jī)的四大管道系統(tǒng)和電站空冷系統(tǒng)，海外需求和節(jié)水標(biāo)準(zhǔn)提高提供了行業(yè)發(fā)展的新動力。高端鋼結(jié)構(gòu)工程受益于火電類業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長和海上風(fēng)電迅速發(fā)展。
■公司具有較強(qiáng)綜合競爭優(yōu)勢。公司具有較強(qiáng)研發(fā)能力，在物料運輸系統(tǒng)和熱能工程領(lǐng)域擁有核心高端裝備研制能力，以制造支撐工程承包并提供一體化服務(wù)，積累了豐富的項目經(jīng)驗和良好的口碑。與華電等五大發(fā)電集團(tuán)、寶鋼、國開投、神華等均長期合作，客戶資源深厚。
■新市場和新業(yè)務(wù)開拓促增長，上市公司平臺潛力大。公司上市后品牌及資金實力提升，將加速項目承接及外延擴(kuò)張；公司在煤炭清潔高效利用領(lǐng)域已有重要突破，并大力進(jìn)軍海上風(fēng)電、油氣服務(wù)等新興業(yè)務(wù)，未來通過新業(yè)務(wù)快速發(fā)展、海外擴(kuò)張有望實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長。此外，華電工程旗下?lián)碛协h(huán)保、電站等資產(chǎn)，公司作為下屬上市公司平臺，具有較大運作潛力。
■盈利預(yù)測與詢價建議：我們預(yù)測公司2014/2015/2016 年發(fā)行攤薄后EPS為0.52/0.60/0.69 元?？杀裙?014 年平均PE 約為19 倍，考慮到公司作為華電工程的上市公司平臺潛力以及當(dāng)前市場環(huán)境下新股活躍表現(xiàn)，合理二級市場價格區(qū)間為13.0 -15.6 元（對應(yīng)PE 為25-30 倍）。公司擬募集資金144,580 萬元、預(yù)計發(fā)行費用5420 萬元，合計150,000 萬元，而公司預(yù)計發(fā)行15,000 萬股，在不安排老股轉(zhuǎn)讓、沒有超募且足額發(fā)行情況下，對應(yīng)發(fā)行價格預(yù)計為10.00 元。
■風(fēng)險提示：宏觀投資大幅下行風(fēng)險、原材料波動風(fēng)險、應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險、客戶流失風(fēng)險。
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