>> 方正證券-北京利爾(002392)遼寧鎂原料基地整合完畢，預(yù)計(jì)基地2015年收入超7億元-141120
| 上傳日期： |
2014/11/21 |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
李大軍，劉建民 |
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整合后遼寧基地將形成鎂質(zhì)原料合成（中興鎂質(zhì)合成材料有限公司）、鎂質(zhì)制品生產(chǎn)（中興高檔鎂質(zhì)磚有限公司）、耐火材料國(guó)際貿(mào)易（遼寧中興礦業(yè)有限公司）三大業(yè)務(wù)板塊，鎂質(zhì)材料產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化將更為深入，資源配置得到優(yōu)化，運(yùn)營(yíng)和管理成本將降低，公司盈利能力有望提升。
2.整合后三個(gè)業(yè)務(wù)主體基本情況如下：
（1）中興鎂質(zhì)合成材料有限公司：樂觀預(yù)期2015鎂砂及新型鎂質(zhì)水泥銷售收入7.5億元。
中興鎂質(zhì)合成材料有限公司將金宏礦業(yè)所屬菱鎂礦采選后的高純輕燒氧化鎂粉合成新型優(yōu)質(zhì)的系列鎂鋁、鎂鈣、鎂鋯、鎂鐵鋁、鎂鐵鈣等合成材料及新型鎂質(zhì)水泥。
其中，新型合成材料的預(yù)計(jì)生產(chǎn)規(guī)模為40萬噸/年。預(yù)計(jì)第一條生產(chǎn)線2015年開始投產(chǎn)，產(chǎn)能為20萬噸（預(yù)計(jì)50%外賣，50%自用），單噸價(jià)格在1800元-3000元之間，實(shí)現(xiàn)收入3.6億-6億元，按凈利潤(rùn)率10%計(jì)算，凈利潤(rùn)3600萬-6000萬元；若產(chǎn)線運(yùn)行順暢，2016年第二條生產(chǎn)線將投產(chǎn)，合計(jì)產(chǎn)能達(dá)到40萬噸，凈利潤(rùn)有望達(dá)到7200萬-12000萬元。
新型鎂質(zhì)水泥方面，公司計(jì)劃新建合計(jì)產(chǎn)能20萬噸/年的生產(chǎn)線，按單價(jià)1500元/噸，2015年、2016年分別釋放產(chǎn)能10萬噸，2015年可實(shí)現(xiàn)年收入1.5億元。
（2）中興高檔鎂質(zhì)磚有限公司：鎂質(zhì)制品產(chǎn)能擴(kuò)張帶來收入提升。
海城中興高檔鎂質(zhì)磚有限公司利用其原有的技術(shù)、裝備、團(tuán)隊(duì)、品牌等優(yōu)勢(shì)，整合利用海城中興重型機(jī)械有限公司的土地、廠房、部分裝備及現(xiàn)有的水、電、風(fēng)、氣（汽）等生產(chǎn)條件，擴(kuò)大鎂質(zhì)制品產(chǎn)能。
整合后鎂質(zhì)制品產(chǎn)能由目前的7萬噸/年提高到25萬噸/年，預(yù)計(jì)2015年產(chǎn)能有望達(dá)到13萬噸，按照每噸4000元計(jì)算，樂觀情況下2015年該業(yè)務(wù)收入有望達(dá)到5.2億元。同時(shí),該公司今年年底有望建成5萬噸/年廢棄耐火材料綜合利用生產(chǎn)線及1.5萬噸/年的結(jié)合劑生產(chǎn)線，2015年也將貢獻(xiàn)收入。
（3）遼寧中興礦業(yè)有限公司：渠道和資源優(yōu)勢(shì)確保公司國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
保留遼寧中興礦業(yè)有限公司，其目的是充分利用該公司國(guó)際貿(mào)易的渠道和客戶資源優(yōu)勢(shì)，將海城地區(qū)各公司的國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)全部整合到該公司，進(jìn)一步強(qiáng)化提高公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和影響力。
3.合同耗材管理模式大有可為，業(yè)務(wù)量提升帶來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
一方面，在鋼企努力控制成本的大背景下，采用整包模式的廠家預(yù)計(jì)會(huì)逐步增多，公司渠道及技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著，未來開拓客戶提升業(yè)務(wù)量可期；另一方面，隨著鋼鐵行業(yè)兼并重組的推進(jìn)，公司現(xiàn)有鋼廠客戶的業(yè)務(wù)量也在被動(dòng)變大。業(yè)務(wù)量的提升帶來公司將帶來公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
4.耐火材料“走出去”，增長(zhǎng)潛力巨大。
10月16日，公司與馬來西亞東鋼集團(tuán)簽訂耐火材料整體承包合同，積極布局海外市場(chǎng)。預(yù)計(jì)一期項(xiàng)目投產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)銷售收入約7000萬元/年。
全部建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)3億元/年的銷售收入。未來公司將憑借在國(guó)內(nèi)積攢多年的技術(shù)和管理優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)開拓海外市場(chǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。考慮到公司內(nèi)生業(yè)務(wù)增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，盈利能力有望提升，海外業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿薮?，我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.45、0.65、0.91元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為24、16、12倍，我們維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，鋼鐵企業(yè)開工率大幅下滑；遼寧基地新項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期；海外業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期。
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