>> 國泰君安-中國平安(601318)中國平安,網(wǎng)羅天下-141201
| 上傳日期： |
2014/12/1 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙湘懷，王宇航 |
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此報告為加密報告 |
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每股EV 分別為50.7/59.0/66.2 元，目標(biāo)股價對應(yīng)2014/2015 年P(guān)B 2.2/2.0 倍、PE 13.3/10.4 倍。
新觀點：①多元金融合并溢價可期：臺灣市場的經(jīng)驗。臺灣股票市場的金融類上市公司77%的市值是金控集團，以同為保險和銀行為主的富邦金控為例，兩業(yè)務(wù)板塊通過低成本互持債券擴張、營銷員與銀行網(wǎng)點互補、銀行產(chǎn)品輔助保險開拓、提供統(tǒng)一賬務(wù)管理等方式；達到了多元金融協(xié)同發(fā)展的效果。②交叉銷售網(wǎng)帶動保險主業(yè)增長。
壽險代理人產(chǎn)能和人員雙增長的重要原因，是占其收入15%的綜合金融業(yè)務(wù)帶來的收入激勵和豐富產(chǎn)品庫。產(chǎn)險綜合成本率下降的重要原因，是汽車產(chǎn)業(yè)鏈的延伸帶來的風(fēng)險篩選和成本控制加強，以及銀行業(yè)務(wù)對信貸險的支持。交叉銷售對于保險本業(yè)的雙向促進作用成為新的增長點。③創(chuàng)新業(yè)務(wù)網(wǎng)是尚待實現(xiàn)的價值。陸金所的P2P 規(guī)模已經(jīng)躍居國內(nèi)第一，萬里通注冊用戶數(shù)逼近平安壽險客戶數(shù)，線下的客戶遷徙加速向線上擴張。預(yù)計2015 年互聯(lián)網(wǎng)金融投入超過40 億，平安好房、好車、健康險等布局的價值兌現(xiàn)有望復(fù)制陸金所模式。
④提高目標(biāo)價至65 元。按照1 倍PB 的非壽險業(yè)務(wù)，4 倍新業(yè)務(wù)價值倍數(shù)，提高目標(biāo)價至65 元，對應(yīng)2014/2015 年P(guān)/EV 1.3/1.1 倍。
風(fēng)險提示：客戶遷徙不利；投資收益率下滑；多元化經(jīng)營風(fēng)險。
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