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同時(shí)公司股本結(jié)構(gòu)集中，有效自由流通市值為四大行中最低，給予審慎推薦評(píng)級(jí)。
    海外業(yè)務(wù)占比高，未來(lái)發(fā)展空間大。2013 年末，公司海外機(jī)構(gòu)已覆蓋香港澳門(mén)臺(tái)灣及37 個(gè)國(guó)家，擁有海外機(jī)構(gòu)620 家。同期，公司海外資產(chǎn)總額6308 億美元，約占公司總資產(chǎn)的28%，2013 年海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額66.6 億美元，約貢獻(xiàn)公司利潤(rùn)總額的20%，公司海外資產(chǎn)占比和利潤(rùn)貢獻(xiàn)均居上市銀行首位。
    未來(lái)“一帶一路”推進(jìn)將加快企業(yè)走出去，公司由于海外布局領(lǐng)先而全面，海外業(yè)務(wù)將迎來(lái)大發(fā)展機(jī)遇。
    積極探索混合所有制改革，有望撬動(dòng)公司市值提升。公司管理層表態(tài)將積極探索混合所有制改革，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善激勵(lì)機(jī)制。金融企業(yè)員工持股計(jì)劃相關(guān)規(guī)定有望在近期發(fā)布，公司若在激勵(lì)機(jī)制上推行員工持股計(jì)劃，如果效仿民生銀行定增實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，需要通過(guò)市值管理將股價(jià)提升至1 倍PB 以上；若通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)股票，將對(duì)公司僅200 億元的有效自由流通市值帶來(lái)極大的彈性。
    存款口徑若調(diào)整，將大幅緩解存款業(yè)務(wù)壓力。9 月末公司存貸比71.6%，為四大行中最高水平。如果央行將非存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)存放款項(xiàng)調(diào)整至“各項(xiàng)存款”，公司存貸比水平將下降5.4 個(gè)百分點(diǎn)，大幅緩解存款業(yè)務(wù)壓力，平穩(wěn)債務(wù)付息成本，同時(shí)在自營(yíng)投資收益率回落過(guò)程中，公司有更多的空間將資產(chǎn)配臵騰挪至信貸資產(chǎn)，提升資產(chǎn)盈利水平。
    維持“審慎推薦-A”：公司將迎來(lái)“一帶一路”發(fā)展機(jī)遇，低估值，股息率達(dá)6.0%。預(yù)計(jì)公司2014-15 年凈利潤(rùn)分別為1667 億、1756 億，同比增長(zhǎng)6.3%、5.3%。預(yù)計(jì)14 年EPS 為0.60 元，對(duì)應(yīng)PE5.6 倍，PB0.9 倍，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：需注意公司資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。