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基本面改善的主要驅(qū)動(dòng)因素來自于：①債券利率下行；②自營類應(yīng)收款項(xiàng)類投資同比增135%；③大投行大資管業(yè)務(wù)推動(dòng)手續(xù)費(fèi)大增81%。
    看點(diǎn)二：存款高速增長(zhǎng)，存貸比為同業(yè)最低留足資產(chǎn)騰挪空間。公司前三季度存款余額大增32%，主要受益于分支行網(wǎng)點(diǎn)的增加和投行、資管業(yè)務(wù)快速發(fā)展帶來大量低成本、穩(wěn)定性存款。公司存貸比低至48%，為未來信貸資產(chǎn)的擴(kuò)張預(yù)留了足夠的空間。
    看點(diǎn)三：債券配臵比例為上市銀行最高水平，特色的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)決定了公司的資產(chǎn)質(zhì)量更為穩(wěn)定。9 月末，公司債券投資占生息資產(chǎn)的比例達(dá)47%，為上市銀行最高水平。如此別具一格的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)最大程度受益于經(jīng)濟(jì)下行期債券收益率回落帶來的債券投資收益大幅攀升。另一方面，公司地處南京的區(qū)域特色使得其貸款相對(duì)可以避開全國性銀行受某些地區(qū)不良暴露的影響。
    看點(diǎn)四：定增價(jià)為發(fā)行期首日定價(jià)模式，股價(jià)有安全空間。公司擬定增80 億元，目前不確定是否可在2014 年內(nèi)完成定增，依04 年財(cái)政部發(fā)文要求，定增價(jià)格不應(yīng)低于上一期經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)的每股凈資產(chǎn)。而14年9月末公司BVPS已達(dá)10.33元。預(yù)計(jì)公司2014-15 年凈利潤(rùn)分別為54 億、61 億，同比增長(zhǎng)20%、13%，不考慮14 年定增，14 年EPS 為1.82 元，對(duì)應(yīng)PE 7.3 倍，PB1.3 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：但需注意宏觀經(jīng)濟(jì)惡化超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。