>> 招商證券-美克家居(600337)-員工持股計劃基本完成-141203
| 上傳日期： |
2014/12/3 |
大小： |
788KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
鄭愷，楊志威，濮冬燕 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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我們認為公司因員工持股計劃建倉基本完成而更趨于與資本市場利益一致化，短期股價的壓力也基本消除。
2、多品牌戰(zhàn)略實施，產(chǎn)能瓶頸解決，公司面臨跨越式發(fā)展機遇
在經(jīng)歷了降本增效、裁減冗員等一系列的內(nèi)部治理改善舉措后，公司多品牌戰(zhàn)略正式實施，品牌矩陣的逐步建立，公司客戶基數(shù)有拓展預期。同時，公司的經(jīng)營理念也發(fā)生較大的變化，生產(chǎn)尋源OEM、銷售引入經(jīng)銷商，公司的發(fā)展逐漸從自產(chǎn)自銷的重資產(chǎn)模式，切換到輕資產(chǎn)的品牌運營模式，未來經(jīng)營的天花板打開，我們預期隨著年末公司產(chǎn)能投放，其供需瓶頸將逐漸消除，訂單增長將有效轉(zhuǎn)化為收入抬升。
3、內(nèi)部管控長效化可期
此前公司一直努力解決的問題是內(nèi)部管控問題帶來成本費用較高的問題，員工持股計劃推出后，股價成為公司股東、管理層和員工的共同利益，利益協(xié)調(diào)一致之后，公司“向管理要紅利”的內(nèi)部管控增強戰(zhàn)略可以得到更好的實施，期間費用率有望繼續(xù)下行，帶來持續(xù)的盈利彈性。
4、 治理結構改善，上調(diào)目標價，維持“強烈推薦-A”評級。
我們認為員工持股計劃的推出協(xié)調(diào)了員工和股東、管理層的關系，內(nèi)部治理結構將進一步理順，公司在當前的價格上實施員工持股計劃，也包含對未來公司發(fā)展的強烈信心，我們預計公司每股收益14~15 年0.35 元、0.46 元，上調(diào)目標價至11.5～12.9 元，目前股價對應15 年的PE 僅為20.7 倍，維持 “強烈推薦-A”評級。
風險因素：地產(chǎn)成交量波動，帶來估值的起伏風險。
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