>> 國泰君安-眾信旅游(002707)-雙管齊下強化C端能力,橫向擴張預計仍將持續(xù)-141204
| 上傳日期： |
2014/12/4 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
許娟娟，陳均峰 |
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此報告為加密報告 |
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悠哉旅游網(wǎng)：在線度假產(chǎn)品預訂的重要參與者，助力眾信快速切入在線渠道。悠哉2013年在線度假產(chǎn)品份額為3%左右，排名第5，估計交易規(guī)模約9.3 億元；2013 年營收3.6 億，凈利潤-805 萬。
眾信旅游擬投資悠哉旅游網(wǎng)獲15%股權并進行財務資助，同時調(diào)整線下零售網(wǎng)絡開設計劃，一線城市強化體驗店、二線城市強化旗艦店。
①投資悠哉以相對較低的成本快速切入在線渠道，與線下零售網(wǎng)絡雙管齊下強化2C 端能力，短期內(nèi)可以一定程度規(guī)避零售商快速集中導致的批發(fā)端議價能力下降，中期則為眾信塑造品牌、提升消費者認知度提供基礎。②我們認為，零售端強化一定程度上以產(chǎn)品豐富度為前提，竹園之后預計橫向整合仍將持續(xù)。同時考慮到2015 年出境游行業(yè)受多因素影響增長將快于市場預期，維持增持評級。
因竹園重組尚未完成，維持盈利預測，預計2014/15 年EPS 為2.03/2.69元；參考重組方案，預期2014/15 年備考EPS 為2.31/3.2 元，考慮后續(xù)擴張預期依然強烈，上調(diào)目標價至160 元（+38.8%），對應2015年備考EPS 為50xPE，估值溢價考慮細分行業(yè)增速遠高于行業(yè)整體。
眾信2C 端能力和品牌影響加強，悠哉獲得優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和資金支持將加速發(fā)展：①雙管齊下提升2C 端能力：繼續(xù)深化縱向一體化戰(zhàn)略，依靠悠哉的在線旅游經(jīng)驗，將減少自行建立線上渠道的成本和時間；調(diào)整線下零售網(wǎng)絡，一線城市加設體驗店強化服務功能，二線城市開設旗艦店增加品牌影響力、提升消費者認知度。②對于悠哉旅游網(wǎng)而言，與眾信的戰(zhàn)略合作使其能夠獲得優(yōu)質(zhì)線路，從而增強客戶的黏性。
風險提示：出境人次增長不達預期，在線旅游行業(yè)的競爭惡化。
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