>> 瑞銀證券-海信電器(600060)收入增速有望提升,但盈利能力繼續(xù)承壓-141208
| 上傳日期： |
2014/12/8 |
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pdf 共15頁 |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
廖欣宇 |
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收入增速料將提升，但盈利能力恐將下滑
公司第3 季度收入增速提升，主要源自低基數(shù)效應，4 季度或?qū)⒀永m(xù)。明年中國政府計劃在農(nóng)村地區(qū)完成模擬信號向數(shù)字信號的轉(zhuǎn)換，更換需求料將推升行業(yè)內(nèi)銷。同時面板產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移，中國電視出口或?qū)⒊掷m(xù)快速增長。
今年前三季度公司毛利率同比下滑1.2 個百分點，主要受新進入者和面板漲價影響，明年毛利率料將繼續(xù)承受競爭壓力，但面板供應或?qū)⒏纳啤?br> 政府加強互聯(lián)網(wǎng)電視管控，新進入者影響或減弱
樂視、小米等互聯(lián)網(wǎng)公司繼續(xù)推出新的電視產(chǎn)品，但近期廣電總局對互聯(lián)網(wǎng)電視管控力度加大，其對電視行業(yè)的影響或比我們原來預計的要低，所以我們上調(diào)公司長期盈利增速預測。2013 年下半年至今，幾大彩電廠商負責人均已更換，反映了新進入者對電視行業(yè)的經(jīng)營壓力，同時也可能改善傳統(tǒng)電視企業(yè)的應對策略。
估值：下調(diào)盈利預測，維持“中性”評級
我們上調(diào)公司LCD TV 內(nèi)銷和出口增速假設，但下調(diào)銷售凈利率假設，我們下調(diào)2014/15/16 年EPS 預測至1.07/1.16/1.24 元（原1.20/1.28/1.40 元）。基于瑞銀VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流工具（由于市場無風險收益率下降，且Beta 下降，WACC 假設下調(diào)為9.3%），推導出目標價12.8 元（原10.5 元），目標價相對2015 年的PE 為11x。維持“中性”評級，主要是考慮到國內(nèi)銷量有望步入穩(wěn)步增長期，而新進入者眾可能對電視價格體系和盈利能力帶來負面影響。
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