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    點(diǎn)評：
    高基數(shù)、價(jià)格下降，內(nèi)銷拖累整體收入增長
    2014 年第一、二季度，公司收入分別微增0.5%和下滑5.6%。
    收入端疲弱主要來自內(nèi)銷業(yè)務(wù)的拖累。估計(jì)公司內(nèi)銷收入第一、二季度分別下滑約7.9%、15.0%。一方面，高基數(shù)疊加整體銷售的疲弱導(dǎo)致銷量本身有所下滑，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線監(jiān)測數(shù)據(jù)，上半年公司內(nèi)銷量同比下降5.7%。另一方面，面板價(jià)格的下降（同尺寸均價(jià)同比下降約20%），加上行業(yè)競爭因素，導(dǎo)致價(jià)格端對收入規(guī)模也形成了拖累。
    在“世界杯”、人民幣貶值等因素推動(dòng)下，出口業(yè)務(wù)為公司收入端作出積極貢獻(xiàn)，上半年收入增長26.7%。
    內(nèi)銷維持高毛利率，但費(fèi)用規(guī)模不經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致盈利能力下滑
    依靠持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新及相應(yīng)的品牌力，公司產(chǎn)品零售均價(jià)一直處于領(lǐng)先位臵。
    2014 年上半年，公司內(nèi)銷毛利率約23.27%，維持在較高的水平。不過，量價(jià)的拖累使得內(nèi)銷業(yè)務(wù)的毛利總額同比下降。
    出口業(yè)務(wù)雖然對收入端起到了較為積極的作用，但對公司毛利貢獻(xiàn)不大。
    費(fèi)用端的投入仍需持續(xù)。2014 年銷售費(fèi)用額基本與去年同期持平，在研發(fā)上的持續(xù)堅(jiān)持，則使得管理費(fèi)用額同比增長。規(guī)?？s小，但費(fèi)用投入需求不減導(dǎo)致公司盈利端表現(xiàn)疲弱。
    資產(chǎn)負(fù)債表
    公司通過延期支付關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)加強(qiáng)了現(xiàn)金流入。在面板供給偏緊背景下，公司維持一定的面板戰(zhàn)略儲備。模具投入維持高位體現(xiàn)公司的新品投放力度。預(yù)收仍同比下降，但環(huán)比增加。
    盈利預(yù)測及投資建議：
    我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為1.12 元、1.24 元、1.44 元，目前股價(jià)對應(yīng)PE 分別為9 倍、8 倍、7 倍，估值不高?；诠緝?yōu)異的運(yùn)營能力，我們維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定致出口下滑；面板價(jià)格的大幅上升